20260828-中国银河-百济神州-688235.SH-百济神州2026年中期业绩点评_业绩指引再度上调_实体瘤领域研发加速_4页_547kb

百济神州2026年中期业绩点评总结

核心内容

百济神州于2026年8月27日发布2026年中期业绩报告，显示其业绩持续增长，核心产品表现强劲，同时加大了实体瘤领域研发力度。

业绩表现

• 营业收入：2026年上半年实现222.20亿元，同比增长26.8%。
• 产品收入：217.97亿元，同比增长25.6%。
• 归母净利润：32.71亿元，去年同期为4.50亿元，同比增长显著。
• 扣非净利润：29.18亿元，去年同期为2.61亿元。
• 经营性现金流：44.39亿元，显示公司运营效率良好。

业绩指引上调

公司再次上调2026年全年业绩指引：

• 营业收入：预计449亿元至462亿元。
• GAAP经营利润：预计65亿元至71亿元。
• 非GAAP经营利润：预计115亿元至122亿元。
• 毛利率：维持在80%高位区间。

核心产品与研发进展

核心产品放量

• 泽布替尼：全球销售161.27亿元，同比增长28.7%；其中美国销售113.9亿元，占全球销售的70%。
• 替雷利珠单抗：全球销售29.84亿元，同比增长12.9%。
• 安进授权产品：销售20.65亿元，同比增长19.6%。

实体瘤研发加速

• CDK4抑制剂：联合来曲唑一线治疗HR+/HER2-乳腺癌的全球III期临床试验已启动。
• B7H4 ADC：计划2026年下半年启动一线卵巢癌维持治疗III期临床试验。
• GPC3/4-1BB双抗：计划启动肝细胞癌二线治疗III期临床试验。
• MTA协同型PRMT5抑制剂：获得FDA孤儿药认定，用于PDAC治疗。
• PD-1/VEGF/CTLA-4三抗：启动首次人体试验，用于肺癌治疗。

血液瘤领域巩固

• 索托克拉BCL-2：用于既往二线经治R/R MCL获FDA加速批准。
• BTK CDAC：用于既往BTK经治R/R CLL完成入组，计划2026年下半年基于II期数据向FDA递交上市申请。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 合理市值区间：3820.72亿元至5970.15亿元。
• 财务预测：
  • 2026年：营业收入460.09亿元，归母净利润56.27亿元。
  • 2027年：营业收入552.47亿元，归母净利润82.77亿元。
  • 2028年：营业收入651.07亿元，归母净利润110.24亿元。

财务指标预测

估值分析

DCF估值模型

• 公司估值：4639.64亿元（2035E）。
• 永续增长率：3.0%。
• 折现率：7.2%。

市值敏感性分析

• WACC：5.67%至8.67%。
• 永续增长率：1.50%至4.50%。
• 估值范围：5,151.99亿元至15,428.48亿元。

风险提示

• 研发管线进展不及预期。
• 产品商业化不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 政策变动风险。

公司财务预测表（摘要）

财务比率（摘要）

分析师简介

• 程培：上海交通大学生物化学与分子生物学硕士，10年以上医药行业研究经验。
• 闫晓松：复旦大学临床医学学士，悉尼大学金融学硕士，2023年加入中国银河证券研究院。

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层；上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层。
• 机构请致电：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦。
• 联系方式：
  • 深广地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn；褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司发布，仅作参考，不构成投资建议。投资者应自主作出决策并承担风险。