20181221-天风证券-谢振东华安科技动力_以市场后30_的低回撤获取市场前4_的高收益_27页_1mb

基金研究总结

核心内容

本报告主要分析了华安基金管理有限公司基金经理谢振东所管理的华安科技动力基金的业绩表现、投资风格、风险控制以及超额收益来源。

基金概况

基金经理单独管理基金情况

谢振东先生管理的基金包括：

• 华安安顺（灵活配置型基金）
• 华安科技动力（偏股混合型基金）
• 华安安华（灵活配置型基金）

在2015年3月25日接管华安科技动力后，该基金规模从9.2亿增长至约24.96亿，且多次获得金牛基金、明星基金等奖项。

基金基本信息

• 基金名称：华安科技动力
• 基金代码：040025.OF
• 基金管理人：华安基金管理有限公司
• 基金托管人：中国建设银行股份有限公司
• 业绩比较基准：中证800指数收益率80% + 中国债券总指数收益率20%
• 产品类型：偏股混合型基金
• 基金规模：24.96亿元
• 成立时间：2011年12月20日
• 任职时间：2015年3月25日
• 投资目标：重点投资于以科技为动力在产业价值链中占据优势地位的行业或企业，实现长期稳健增值。

基金业绩

有效起始日期以来表现

• 超额收益：3.6%
• 最大回撤：20.9%
• 同类排名：16/442
• 绝对收益排名：32/443

各阶段收益情况

各年度收益情况

基金业绩归因

选股择时能力

通过T-M模型分析，基金的选股能力显著，且具有持续性。$\alpha$ 值大于零，表示基金具备选股能力。$\beta_2$ 值在部分时间段为正，表明基金经理具有一定的择时能力。

表6显示：

• 2015/12/31：$\alpha$ = 0.1584，$\beta_2$ = -2.5157
• 2016/6/30：$\alpha$ = 0.2405，$\beta_2$ = -0.7872
• 2016/12/30：$\alpha$ = 0.3594，$\beta_2$ = -21.6692
• 2017/6/30：$\alpha$ = 0.1835，$\beta_2$ = -20.8934
• 2017/12/29：$\alpha$ = 0.1580，$\beta_2$ = -1.5913
• 2018/6/29：$\alpha$ = 0.1751，$\beta_2$ = -0.1007

不同市场环境适应能力

基金在不同涨跌幅下均能保持较好的收益表现，且在大小盘风格轮动中表现稳定，长期位于同类基金前40%。

行业视角的超额收益分解

基金的超额收益主要来源于：

• 配置效应：行业权重偏离基准带来的收益。
• 选股效应：在行业内部选择个股带来的收益。
• 交互效应：行业配置与选股能力共同作用带来的收益。

表7显示，基金在传媒、非银行金融、房地产等行业内的选股效应较为显著。

多因子分析

基金对以下风格因子具有较高的暴露：

• Size：总市值对数
• NonlinearSize：对数市值立方对对数市值做加权回归
• Growth：过去三年净利润对时间的回归

图15展示了基金在各个阶段对不同风格因子的暴露水平，表明其偏好成长性中小盘风格股票。

持仓个股收益

基金持仓中，部分个股的年化收益贡献较高，如康得新（4.55%）、新和成（3.37%）等。

表17显示，持有时间最长的20只个股及其年化收益贡献。

表18显示，收益贡献最高的20只个股及其持有区间。

主要观点

1. 超额收益与风险控制：华安科技动力在有效起始日期以来，超额收益排名市场前4%，最大回撤排名市场后30%，展现出良好的风险收益比。
2. 选股能力突出：基金经理谢振东通过自下而上的选股方式，专注于性价比高的股票，具备持续的选股能力。
3. 风险控制措施：基金通过分散持股、控制因子风险暴露等方式，有效降低波动率和回撤。
4. 行业配置与风格偏好：基金在不同市场环境下表现出色，尤其在成长性行业如传媒、非银行金融等表现突出。
5. 业绩稳定性：基金在市场各个涨跌幅及大小盘风格区间下，业绩排名稳定在市场平均前40%。

关键信息

• 基金名称：华安科技动力
• 基金经理：谢振东
• 投资风格：自下而上，注重性价比，偏好成长性中小盘股票
• 风险控制：通过分散持股、控制因子暴露等手段，有效降低波动率和回撤
• 业绩表现：长期表现优异，超额收益显著，业绩排名稳定在市场前40%
• 市场适应能力：在不同市场风格下均能保持稳定收益，显示出较强的市场适应能力

风险提示

本报告为基金历史业绩分析，基金管理变动和市场结构调整等因素可能影响基金的未来表现。投资需谨慎，风险自负。