20171227-东北证券-策略日报_新三板分层标准改革促进优质企业聚集_7页_598kb

新三板分层标准改革总结

核心内容

2017年12月22日，新三板发布了三项重要政策文件：《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》和《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》，标志着新三板市场改革迈出重要一步。这些政策从分层管理、股票转让和信息披露三个方面提出了制度性改革要求，旨在提升市场质量、优化资源配置、促进优质企业集聚。

主要观点

1. 分层制度优化

• 差异化准入标准：
  • 净利润门槛从2000万元降至1000万元；
  • 营业收入门槛从4000万元提升至6000万元；
  • 新增竞价市值不低于6亿元的标准。
• 共同准入标准：
  • 删除“最近60个转让日实际成交天数占比不低于50%”的要求；
  • 新增“合格投资者人数不少于50人”的要求。
• 维持标准调整：
  • 将维持标准改为以合法合规和基本财务要求为主，弱化流动性指标。

2. 改革目标与思路

• 通过降低财务门槛、提高资本市场指标，吸引优质企业进入创新层；
• 为后续推出精选层打下基础；
• 新阶段新三板的主要矛盾是投资供给侧结构性问题；
• 企业应聚焦主业、规范运营、持续成长；
• 机构应在控制风险的前提下，布局配置性投资，推动交易性投资理性复苏。

3. 市场动态

• 交易系统更新：
  • 新交易系统于2018年1月15日上线；
  • 信息披露细则从2017年年报开始执行；
  • 创新层企业下一次调整时间为2018年4月30日。
• 市场表现：
  • 三板成指上涨0.84%，三板做市下跌0.09%；
  • 总成交量为36,299.68万股，较前一交易日下降10.62%；
  • 总成交金额为182,392.02万元，较前一交易日上升98.21%；
  • 换手率为0.13%，整体市盈率为45.09，做市转让市盈率48.01，协议转让市盈率43.71。
• 成交额分布：
  • 做市转让成交额最高为神州优车（3,042.55万元）；
  • 协议转让成交额最高为东海证券（43,619.32万元）。
• 新增挂牌与做市商变动：
  • 今日新增5家协议转让挂牌公司，分别为兴艺印刷、中荷花卉、海利华科、皋液重工和启创环境；
  • 今日有8家新增做市商，1家做市转协议，1家做市商退出。

关键信息

• 政策背景：

  • 新三板过去五年企业迅猛扩容，融资需求曲线右移，但投资供给曲线基本稳定，导致市场均衡点下移；
  • 企业融资更加困难，融资额下降，需通过制度优化来促进投资进入，支持实体经济发展。

• 市场结构：

  • 新三板挂牌公司总数为11,640家，其中协议转让占比88.46%；
  • 做市转让和协议转让的市盈率均处于较高水平，反映市场整体估值偏高。

• 未来展望：

  • 新三板改革将逐步推进，从创新层扩展到精选层；
  • 机构投资者在做好风控的前提下，仍有配置性投资的布局机会；
  • 交易性投资将逐步理性复苏。

数据速递

市场动态

• 成交额分布：

  • 做市转让成交额最高为神州优车（3,042.55万元）；
  • 协议转让成交额最高为东海证券（43,619.32万元）。

• 新增挂牌：

  • 今日新增5家协议转让挂牌公司；
  • 新增挂牌公司行业分布包括印刷、农业、专业技术服务、通用设备制造和生态保护等。

• 做市商变动：

  • 今日新增8家做市商，1家做市转协议，1家做市商退出。

分析师简介

• 付立春：清华大学博士后，新三板研究中心总监、首席分析师，拥有十年资本工作经验。
• 马庆华：清华大学环境工程硕士，新三板研究助理，具备两年环保行业工作经验。

重要声明

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