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《异环》表现良好，关注下半年业绩释放——2026半年报业绩点评总结

核心内容

完美世界（股票代码：002624.SZ）于2026年8月23日发布了2026年半年报，整体业绩表现呈现以下特点：

• 上半年业绩情况：2026年上半年公司营业收入为27.51亿元，同比下降25.47%；归母净利润为-1.18亿元，扣非归母净利润为-2.11亿元，均由盈转亏。其中，2026Q2单季营业收入为15.80亿元，同比下降5.28%；归母净利润为-2.21亿元，扣非归母净利润为-2.72亿元，同比继续亏损。

• 新游表现：公司重点新游《异环》于4月上线，市场表现良好。截至2026年6月30日，《异环》全球累计流水超过14亿元人民币，其中官方渠道流水占比超60%。但由于上线初期营销费用增加和收入递延确认，目前尚未实现阶段性盈利。预计从Q3开始，随着营销费用回落和收入确认，游戏将逐步释放利润。

• 在研项目推进：公司积极推进多个在研项目，涵盖轻度MMO、二次元卡牌、模拟经营卡牌、SLG、休闲游戏、微信小游戏、抖音小游戏等多个赛道，其中《梦幻新诛仙：轻享》已定档2026年9月3日公测。

• AI赋能研发：AI工具已全面融入研发管线，包括AI生图、LLM角色扮演、数字人视频、2D转3D等，显著提升研发效率。

主要观点

1. 新产品周期开启：《异环》作为公司重点新游，市场表现良好，预计将在Q3开始贡献利润。
2. 未来盈利预期乐观：公司预计2026-2028年归母净利润分别为11.26/19.27/22.36亿元，对应PE分别为19x/11x/9x，维持“推荐”评级。
3. 财务指标改善：尽管上半年业绩亏损，但公司整体财务状况稳健，现金流和资产结构持续优化，资产负债率和净资产负债率均处于可控范围内。

关键信息

• 财务预测：

  • 营业收入：预计2026年为79.4亿元，同比增长19.23%；2027年为91.56亿元，同比增长15.31%；2028年为99.2亿元，同比增长8.34%。
  • 归母净利润：预计2026年为11.26亿元，同比增长54.06%；2027年为19.27亿元，同比增长71.18%；2028年为22.36亿元，同比增长16.00%。
  • 毛利率：预计2026年为67.2%，较2025年有所提升。
  • EPS：预计2026年为0.58元，2027年为0.99元，2028年为1.15元。

• 财务比率：

  • P/E：从2025年的28.88倍降至2026年的18.75倍，预计2028年为9.44倍。
  • P/B：预计2026年为2.77倍，2028年降至2.06倍。
  • PS：预计2026年为2.66倍，2028年降至2.13倍。
  • ROE：预计2026年为14.8%，2027年为21.4%，2028年为21.8%。

• 风险提示：

  • 市场竞争加剧的风险。
  • 行业监管政策不确定性的风险。
  • 新游流水不及预期的风险。
  • 买量成本上升的风险。

投资建议

• 维持“推荐”评级：基于《异环》良好市场表现及公司未来盈利预期，分析师认为公司具备长期增长潜力，建议投资者关注。

总结

完美世界在2026年上半年面临营收和利润的双重压力，但通过新游《异环》的市场表现，显示出强劲的增长动力。随着Q3的业绩释放，公司有望扭转局面，实现盈利增长。同时，公司在研项目丰富，AI技术持续赋能研发，进一步增强了其市场竞争力。尽管存在一定的风险，但其财务指标和盈利预期表现积极，值得投资者长期关注。