电子行业2021年中期策略：持续聚焦科技创新，布局长期确定趋势-20210610-广发证券-32页_2mb

电子行业2021年中期策略总结

核心内容

电子行业在2021年中期面临外部环境的不确定性，如缺芯和疫情复发，但产业内长期趋势明确，多个细分领域呈现积极发展态势。VR/AR、5G、光学、半导体设备和面板等板块均具备显著增长潜力，行业龙头企业在这些领域展现出强劲的成长动能。

主要观点

1. VR/AR行业拐点已至

• 内容端：Steam平台VR游戏数量持续增长，VR游戏和应用数量、月活用户数量、游戏时间均实现显著提升，尤其是《半衰期：爱莉克斯》等爆款游戏带动市场增长。
• 硬件端：Oculus Quest 2销量强劲，成为市场主流产品，其市场份额持续提高，全年预测不断上调。索尼和苹果的下一代VR/MR产品预计在2022年发布，将开启新一轮创新周期。
• 投资建议：推荐全球VR产业的ODM/OEM龙头，如歌尔股份。

2. 5G行业红利持续强劲

• 市场恢复：全球智能手机出货量回归常态，疫情对行业影响边际递减，重点品牌新机“标配”5G，5G换机将推动全球5G渗透率超预期。
• 行业影响：5G通讯能力提升带动射频前端芯片行业景气度上升，分立器件和射频模组市场规模持续扩大。
• 投资建议：看好直接受益于5G的子赛道企业，如射频前端企业。

3. 光学赛道持续增长，0.7u CIS重塑竞争格局

• CIS市场：全球CMOS图像传感器市场规模持续增长，2019年达到165.4亿美元，预计2024年将达238.4亿美元。手机多摄趋势推动CIS市场发展，旗舰机和非旗舰机对CIS的需求逐渐向差异化发展。
• 非旗舰机CIS：从0.8u 48M向0.7u 64M转变，豪威科技（OV）凭借技术优势在非旗舰机主摄市场实现反超。
• 汽车CIS：随着汽车智能化和自动驾驶的发展，汽车CIS需求快速增长，预计未来每辆车将配置11-15颗摄像头，市场规模有望达到80亿美元。
• 投资建议：看好光学赛道龙头厂商，如韦尔股份。

4. 半导体设备国产替代加速

• 市场背景：中国大陆晶圆产线持续扩张，带动半导体设备需求增长。国产设备在政策、资金和市场支持下，逐步提升在重要晶圆厂线的市占率。
• 技术突破：长江存储、合肥长鑫等企业在300mm晶圆和先进制程方面取得突破，国产设备在薄膜沉积、刻蚀、清洗等关键设备领域取得进展。
• 投资建议：关注替代前景良好的国产设备企业，如北方华创、中微公司、万业企业等。

5. 面板行业迎来长周期拐点

• 供应端：韩厂落后产能即将退出，未来新增供给有限，行业加速整合，集中度显著提升。
• 需求端：TV厂商库存低于正常水平，2022年体育赛事将带来增量需求，大尺寸化趋势推动市场需求增长。
• 价格端：12月价格继续上涨，预计2022年上半年维持高位，中长期波动收窄，龙头利润率有望超越2017年水平。
• 投资建议：建议关注行业龙头厂商，如京东方A。

关键信息

• 行业评级：买入
• 报告日期：2021-06-10
• 重点公司估值和财务分析：
  • 立讯精密：合理价值56.13元/股，2021E EPS 1.40元，2022E EPS 1.89元，PE 28.84倍，EV/EBITDA 23.16倍
  • 歌尔股份：合理价值44.10元/股，2021E EPS 1.26元，2022E EPS 1.82元，PE 29.98倍，EV/EBITDA 18.90倍
  • 京东方A：合理价值10.70元/股，2021E EPS 0.71元，2022E EPS 0.93元，PE 33.31倍，EV/EBITDA 3.25倍
  • 韦尔股份：合理价值366.13元/股，2021E EPS 5.23元，2022E EPS 6.92元，PE 54.53倍，EV/EBITDA 42.13倍
  • 其他公司：如卓胜微、兆易创新、圣邦股份、思瑞浦、恒玄科技、斯达半导、北方华创、中微公司、新洁能、晶晨股份、三安光电等均被推荐为“买入”标的。

风险提示

• 电子行业受疫情影响景气度下滑风险
• 行业竞争格局加剧风险
• 芯片产业国产化进程低于预期风险

总结

2021年电子行业整体处于长期趋势向好的阶段，尽管面临短期的缺芯和疫情不确定性，但VR/AR、5G、光学、半导体设备和面板等细分领域均展现出强劲的增长动能。随着技术升级、市场需求提升和国产替代进程加快，相关龙头企业将迎来显著的业绩增长和估值提升机会。建议投资者重点关注具有技术优势和市场前景的行业龙头，如歌尔股份、韦尔股份、北方华创等。