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万联晨会总结（2026年03月20日）

市场回顾

周四A股三大指数集体下跌，具体表现如下：

• 上证指数收跌 1.39%
• 深证成指收跌 2.02%
• 创业板指收跌 1.11%
• 沪深两市成交额为 21107.59亿元

行业方面：

• 领涨行业：煤炭、石油石化、公用事业
• 领跌行业：有色金属、钢铁、基础化工

概念板块方面：

• 涨幅居前：国资云、页岩气、天然气概念
• 跌幅居前：金属铅、金属锌、金属铜概念

港股方面：

• 恒生指数收跌 2.02%
• 恒生科技指数收跌 2.19%

海外市场表现：

• 美国三大指数集体下跌：
  • 道指收跌 0.44%
  • 标普500收跌 0.27%
  • 纳指收跌 0.28%
• 日经225指数收跌 3.38%
• 美元指数收跌 0.85%

重要新闻

1. 央行表态维护金融市场平稳运行

• 会议强调积极稳妥化解重点领域金融风险。
• 坚持市场化、法治化原则，推进中小金融机构风险处置。
• 维护股票、债券、外汇等金融市场稳定。
• 研究建立非银金融机构流动性支持机制。
• 高压打击非法金融活动。

2. 农村承包地二轮到期延包整省试点全面启动

• 《中共中央办公厅 国务院办公厅关于做好第二轮土地承包到期后再延长30年试点工作的意见》发布。
• 试点范围扩大至全国29个省（区、市）。
• 总体要求包括：
  • 坚持集体所有制
  • 坚持农户家庭承包经营
  • 坚持农民主体地位
  • 坚持维护农村社会稳定
• 2020年以来，试点从村组逐步扩大。
• 延长30年有利于保障农民土地权益，促进农村稳定发展。

研报精选：锂电周期向上，固态技术领航

行情业绩回顾

• 电池指数2025年整体上涨 53.43%
• 沪深300指数上涨，电池指数跑赢大盘。
• 当前锂电行业估值小幅高于2022年至今的估值中枢，但整体仍处于低位。
• 2025年Q1-Q3，锂电产业链营收 6361.88亿元，同比增长 16.12%
• 归母净利润 626.19亿元，同比增长 40.37%

需求端：动储双轮驱动，开启增长新周期

• 动力电池：
  • 新能源汽车销量增速持稳。
  • 单车带电量提升，从 48.5kWh 到 69.1kWh，增长 42.47%
  • 海外需求增长，中国出口同比增长 103.66%
  • 新能源重卡销量同比增长 181.83%，带动动力电池需求。
• 储能电池：
  • 国内市场从政策驱动转向市场驱动。
  • 海外大储需求增长，美国数据中心建设加速，欧洲大储需求强劲。
  • 中东、澳洲等新兴市场政策支持，储能市场呈现多点并发格局。

供给端：供需格局持续优化，材料环节受益

• 电池环节：反内卷持续推进，龙头企业优势凸显。
• 电解液材料：六氟磷酸锂价格波动大，行业集中度高，供需维持紧平衡。
• 正极材料：磷酸铁锂渗透率攀升，优质产能结构性紧缺。
• 隔膜环节：行业扩张谨慎，盈利水平有望修复。

新技术：固态电池技术突破，多环节受益

• 固态电池是锂电产业升级的主要方向，进入技术验证阶段。
• 设备环节：固态电池产线推进，前段设备（干法电极设备、辊压机）和中段设备（叠片机、等静压机）是布局重点。
• 电解质材料：氧化物（LLZO、LATP）及硫化物（LGPS、LPSX）为主要方向，硫化锂是降本关键。
• 负极材料：硅碳负极为中短期方案，金属锂负极具备高比容、低电位、导电性优异，是未来潜力方向。
• 关键辅材：碳纳米管性能优异，适配硅基负极，未来在固态电池中应用前景广阔。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 政策变动
• 新技术产业化进展不及预期
• 技术路线替代风险
• 行业竞争加剧

分析师信息

• 李滢：执业证书编号 S0270522030002
• 蔡梓林：执业证书编号 S0270524040001
• 冯永棋：执业证书编号 S0270525110002

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