20130402-华创证券-区域分化与领域甄别_中国基础设施投资的下一步_46页_3mb

区域分化与领域甄别：中国基础设施投资的下一步

核心内容

本报告分析了中国基础设施投资的现状、问题及未来方向，指出虽然中国基础设施资本存量已达到全球第三，但人均基础设施存量仍远低于OECD国家，且存在区域与领域的结构性差异。报告认为，中国尚未出现“过度投资”，仍存在投资空间，未来应注重区域与领域的甄别，以更有效的方式推动经济发展和城镇化进程。

主要观点

1. 基础设施现状与不足：

   • 中国基础设施资本存量已突破25万亿元，但人均水平仍较低，特别是中部、环渤海和西部地区。
   • 高速公路和高铁建设已出现过剩或相对滞后的情况，公路建设每千米车辆数较低，铁路建设密度远低于发达国家。

2. 投资空间与需求预测：

   • 城镇化将带动40万亿元的基建投资需求，预计至2020年，各区域基建投资需求为42万亿元。
   • 中部地区的投资需求最大，达到19万亿元，其次是环渤海地区。

3. 未来投资方向：

   • 城市群建设的“连接性”基础设施投资：重点在于交通和通信，以实现大中小城市的“同城化”。
   • 城市公共设施建设：包括污水处理、燃气管道、垃圾处理和公园建设，城市生活质量仍有待提升。
   • 农民工市民化带来的公共服务均等化投资：如医院床位、学校、电影院等。
   • 能源与资源的配置需求：如天然气管网建设、特高压等，以适应人口与资源分布不均的现实。

关键信息

一、基础设施资本存量与比较

• 中国基础设施资本存量达到25万亿元（以2005年不变价计算），位居全球第三。
• 人均基础设施存量远低于OECD国家，特别是中部地区。
• 以购买力平价计算，中国基础设施总量排名首位，但人均仍较低。

二、基础设施是否过剩？

• 人均资本存量：远低于OECD国家，且未随总量增加而提升。
• 资本产出比：全国资本产出比为0.8，处于上升期，表明投资尚未达到均衡。
• 区域差异：西部地区资本产出比高于长珠三角，表明其基础设施建设相对超前。

三、未来投资空间

1. 城市群连接性投资：

   • 重点在于交通和通信网络的建设，以实现城市间一体化。
   • 国家重点开发区域是投资重点，包括环渤海、长三角、珠三角等。

2. 城市公共设施建设：

   • 城市改善的卫生设施普及率仅为74%，低于中等收入国家。
   • 城市燃气普及率仍存在差距，部分省份未达80%。
   • 垃圾处理率、污水处理率、城市绿化覆盖率等指标仍有提升空间。

3. 农民工市民化带来的投资需求：

   • 1.6亿外出农民工市民化将带来教育、医疗等公共服务均等化需求。
   • 城市医院床位、学校、电影院等设施将面临较大的投资需求。

4. 资源与人口配置需求：

   • 随着人口向中部和东部集中，能源、资源供应链建设成为重点。
   • 天然气管网建设需求为4.4万亿元，特高压投资需求也较大。

投资重点区域与领域

• 城市群建设：

  • 优化完善型：环渤海、长三角、珠三角，投资需求较小。
  • 骨干线路型：山东半岛、江淮、中原城市群等，投资需求较大。
  • 新旧衔接型：哈大齐、长吉图等，投资需求较少。
  • 自主适时型：冀中南、太原、呼包鄂榆等，投资需求逐步增加。

• 城市内部轨道交通：

  • 至2020年，城市内部轨道交通投资需求至少为3万亿元。
  • 南京、重庆、武汉等城市成为重点投资对象。

• 城市生活服务体系：

  • 供水供气：部分省份如甘肃、广西、贵州等仍需提升用气普及率。
  • 垃圾处理：全国普及率仅79%，部分省份如甘肃、黑龙江、吉林等低于50%。
  • 污水处理：全国普及率76%，北部湾、兰州-西宁等地区仍需加强。

• 城市基础设施综合评价：

  • 城市基础设施最完善的前20名城市主要分布在广东、江苏、湖北等省。
  • 最需加强的城市群包括北部湾、兰州-西宁、成渝、太原、黔中等，主要在垃圾处理、污水处理、用气普及率等方面存在缺口。

投资机会与标的

• 受益于城市群建设的标的：
  • 客车标的：如宇通客车、曙光股份、金龙汽车等。
  • 污水、供水处理标的：如桑德环境、碧水源、首创股份等。
  • 水泥公司标的：如冀东水泥、北京金隅、海螺水泥等。

结论

本报告指出，中国基础设施投资仍存在较大空间，但需在区域和领域上进行甄别，避免盲目投资。未来应聚焦城市群建设、城市公共设施完善、农民工市民化及能源资源配置等方向，以更科学、合理的投资策略推动经济发展与城镇化进程。