20170219-东兴证券-医药生物行业周报_关注结构优化下的商业龙头及优质药企_关注慢病管理产业链_19页_2mb

报告摘要

行业表现：本周申万医药指数下跌0.48%，沪深300指数上涨0.23%，创业板指数下跌1.15%，医药行业跑输沪深300指数0.71个百分点，跑赢创业板指数0.67个百分点。
成交额：医药行业成交总额为1037.62亿元，占沪深总成交额的4.35%，行业热度与上周持平。
子行业表现：
- 表现最好的为医疗服务，上涨0.34%；
- 表现最差的为医药商业，下跌1.72%。
个股表现：
- 涨幅前五：莱茵生物（18%）、嘉应制药（7%）、亚太药业（5%）、达安基因（4%）、泰格医药（4%）；
- 跌幅前五：运盛医疗（-8%）、鹭燕医药（-7%）、哈药股份（-7%）、蓝光发展（-6%）、美康生物（-5%）。
行业估值：当前医药行业估值（TTM，剔除负值）为40.96倍，较上周下降0.19个单位，比2005年以来均值低0.39个单位。
估值溢价率：医药行业估值溢价率为69.35%，较上周下降0.54个百分点，较2005年以来均值低39.02个百分点，处于相对低位。

谨慎乐观：行业短期维持谨慎乐观态度，建议自下而上选股。
投资主线：
1. 关注低估值有积极变化的标的，如康美药业、华润双鹤、亿帆医药、中新药业；
2. 布局估值合理、业绩持续成长的一线处方药龙头，如丽珠集团、恩华药业、华东医药、通化东宝；
3. 关注两票制推进带来的商业龙头机会，如上海医药、九州通、瑞康医药；
4. 关注新版医保目录调整带来的板块催化，如丽珠集团、亿帆医药；
5. 布局2016年年报及2017年一季报临近的绩优个股，尤其是潜在超预期标的，如亿帆医药。
重点推荐：康美药业、丽珠集团、亿帆医药。

行业进入结构优化时代：未来5-10年，行业将呈现分化趋势，建议关注五大投资主线：
1. 医改新政推进：包括药审改革、医保变革、一致性评价、处方外流、分级诊疗；
2. 泛创新：如创新药（恒瑞医药）、创新技术（博晖创新、佐力药业）、服务创新（博腾股份、九州药业）；
3. 泛服务：包括医疗服务（爱尔眼科、信邦制药）、商业服务（海王生物、嘉事堂）；
4. 国际化：如制剂出口（华海药业、翰宇药业、恒瑞医药）、研发国际化；
5. 高景气度领域：包括血液制品（华兰生物）、儿童医疗及儿童药（葵花药业）、IVD（安图生物、迈克生物）、中药饮片（康美药业）。

本周表现：投资组合整体跌幅为0.07%，跑赢行业指数0.41个百分点。
组合构成：
- 康美药业（15%）：智慧药房推进，中药材价格有望迎来拐点；
- 尔康制药（15%）：辅料龙头，受益行业整合；
- 丽珠集团（15%）：业绩成长确定性高，单抗及精准医疗看点多；
- 恩华药业（15%）：CNS领域龙头，营销改革助力业绩增长；
- 华润双鹤（15%）：华润整体港股上市，明年业绩有望超预期；
- 亿帆医药（15%）：优质低估值生物创新药标的，未来成长空间巨大；
- 京新药业（10%）：处方药二线白马，2017年PEG<1，当前价格与增发底价倒挂。