20260830-国信证券-澜起科技-688008.SH-二季度收入和归母净利润均创季度新高_6页_727kb

澜起科技（688008.SH）总结

核心内容

澜起科技在2026年上半年实现了收入和归母净利润的双增长，均创季度新高。具体数据如下：

• 营业收入：33.36亿元（YoY +26.66%）
• 归母净利润：19.97亿元（YoY +72.33%）
• 扣非归母净利润：13.22亿元（YoY +21.17%）
• 毛利率：65.31%（同比提高4.9pct）
• 研发费用：4.53亿元（YoY +26.89%），研发费率提高至13.58%

其中，第二季度（2Q26）表现尤为突出：

• 营收：18.75亿元（YoY +32.85%，QoQ +28.35%）
• 归母净利润：11.50亿元（YoY +81.46%，QoQ +35.71%）
• 扣非归母净利润：7.19亿元（YoY +22.06%，QoQ +19.01%）
• 毛利率：61.83%（YoY +1.4pct，QoQ -8.0pct）

主要观点

1. 业务增长显著：

   • 2026年上半年公司互连类芯片收入占比达93%，成为主要增长动力。
   • 互连类芯片毛利率同比提高4.95pct至69.3%，显示产品结构优化。
   • 津逮产品线收入2.20亿元（YoY +31.2%），毛利率提高至9.68%。

2. 技术进展领先：

   • DDR5第五子代RCD芯片已开始规模出货，第三、第四子代产品出货占比突破50%。
   • 6月向客户送样DDR5第六子代RCD芯片，支持高达9200MT/s的数据速率。
   • 已启动DDR6第一子代内存互连产品的预研，下一代产品布局稳步推进。
   • 四款互连类新产品（MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD、CXL MXC）合计收入达5.38亿元，同比增长80.7%。
   • PCIe Switch芯片工程研发按计划推进，预计年内完成工程样片流片。
   • 2026年7月，公司率先试产CXL 3.2 MXC芯片，并成功导入三星、SK海力士等主要内存模组厂商的下一代CXL产品。

3. 财务表现强劲：

   • 公司在2026年预计归母净利润为36.17亿元，同比增长61.8%。
   • 投资收益及公允价值变动收益合计6.82亿元，显著推动利润增长。
   • 财务费用持续为负，反映公司融资成本较低。
   • 营运资本变动为正，有助于提升现金流。

4. 估值与投资建议：

   • 当前PE为72x，预计2026-2028年PE分别为64x、55x。
   • 维持“优于大市”评级，认为公司新产品进展顺利，未来增长潜力大。
   • 财务指标显示公司盈利能力提升，EBIT Margin从29%提升至38%，ROE从12%提升至22%。

关键信息

• 收入增长：2026年上半年收入增长26.66%，其中互连类芯片贡献主要增长。
• 毛利率提升：上半年毛利率达65.31%，受益于DDR5新子代产品及新产品结构优化。
• 研发投入增加：研发费用同比增长26.89%，研发费率提高至13.58%。
• 产品布局：公司持续在DDR5和DDR6领域布局，技术领先优势明显。
• 现金流健康：经营活动现金流持续增长，2026E预计达3359亿元，企业自由现金流和权益自由现金流均显著提升。
• 财务预测：
  • 营业收入：预计2026-2028年分别为7403亿、9102亿、10160亿，增速分别为35.7%、22.9%、11.6%。
  • 归母净利润：预计2026-2028年分别为3617亿、4055亿、4690亿，增速分别为61.8%、12.1%、15.6%。
  • 每股收益：预计2026年为2.96元，2028年为3.84元。
  • ROE：预计2026年为22%，2028年为22%。
  • EV/EBITDA：预计2026年为88.3倍，2028年为58.4倍。

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 客户验证不及预期
• 市场需求不及预期

财务预测与估值

财务指标分析

投资建议

• 投资评级：优于大市（维持）
• 合理估值：基于当前PE为72x，预计未来三年PE将逐步下降至55x。
• 财务表现：公司盈利能力持续增强，ROE和EBIT Margin均呈上升趋势。
• 技术优势：在DDR5和DDR6产品布局上领先，新产品商业化进程迅速。

免责声明

本报告内容基于公开资料及分析师专业判断，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相关风险。