20220825-中原证券-东方铁塔-002545.SZ-中报点评_钾肥行业景气带动业绩大增_新项目保障未来增长_5页_797kb

东方铁塔(002545)中报点评总结

核心内容

东方铁塔2022年上半年业绩显著增长，主要得益于钾肥行业景气度的提升。公司通过其海外钾肥项目实现了业务的快速增长，同时新项目产能释放为未来增长提供了保障。

主要观点

• 业绩大幅增长：2022年上半年公司实现营业收入19.33亿元，同比增长47.61%；归母净利润4.85亿元，同比增长139.20%；扣非净利润4.72亿元，同比增长158.59%。
• 钾肥业务表现突出：公司钾肥业务收入达到9.96亿元，同比增长94.73%。主要受益于全球钾肥价格上涨，上半年销售单价约3983元/吨，同比上涨118.1%。
• 产销两旺：公司实现氯化钾产量约24万吨，销售量约25万吨，基本实现满产满销。
• 行业景气有望延续：全球钾肥供应持续受限，叠加粮食价格上涨，预计钾肥价格将在下半年保持高位，行业景气度有望延续。
• 盈利能力提升：公司综合毛利率达39.40%，同比提升13.20个百分点。其中，化肥业务毛利率达67.94%，同比提升31.54个百分点，是盈利提升的主要驱动力。

关键信息

业务结构

• 公司业务主要包括钢结构和钾肥两大板块。
• 钾肥业务在2022年上半年贡献了主要利润，其增长速度远超钢结构业务。

市场表现

• 公司在东南亚市场（特别是泰国、越南、新西兰）颗粒钾需求旺盛。
• 粉钾在中国、印尼等市场也获得客户青睐。

财务指标

• 毛利率：2022年上半年为39.40%，较去年同期提升13.20个百分点。
• 净利率：2022年上半年为23.32%，同比提升显著。
• 每股收益：2022年上半年为0.39元。
• 市净率：当前为1.50倍。
• 资产负债率：2022年上半年为36.61%，较之前有所下降。

投资预测

• 盈利预测：预计2022、2023年EPS分别为0.72元和0.95元。
• 估值：以8月24日收盘价9.76元计算，PE分别为13.53倍和10.25倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于未来钾肥行业景气延续和公司业绩弹性较大的预期。

风险提示

• 产品价格下跌：可能对钾肥业务收入和利润造成影响。
• 新项目进度不及预期：可能影响产能释放和业绩增长。

项目进展

• 公司在老挝拥有约141平方公里的钾盐矿开采权，总储量超4亿吨。
• “老挝甘蒙省钾镁盐矿150万吨氯化钾一期项目工程（50万吨）”已于2021年底启动，预计2022年底投产。
• 新项目将显著提升公司钾肥产能，增强其市场竞争力和业绩增长潜力。

未来展望

• 公司预计未来几年钾肥业务将持续受益于行业景气度提升。
• 随着新项目的投产，公司钾肥业务的产量和销量将有较大提升空间。
• 公司整体盈利能力有望进一步增强，为股东创造更多价值。

附录：财务数据汇总

营收与利润预测（单位：亿元）

财务比率分析

总结

东方铁塔凭借其海外钾肥项目和行业景气度提升，实现了2022年上半年业绩的大幅增长。公司钾肥业务在价格和销量双重推动下表现亮眼，同时新项目的投产将为公司未来的增长提供坚实支撑。公司整体盈利能力和财务状况良好，具备较强的市场竞争力和投资价值。维持“买入”投资评级，但需关注产品价格波动和新项目进度等潜在风险。