20180831-东兴证券-东方铁塔-002545.SZ-2018半年报点评_双轮驱动见成效_钾肥业务加速业绩_提升盈利_6页_1mb

东方铁塔2018半年报点评总结

核心内容

东方铁塔（002545）于2018年8月27日发布2018年半年报，报告显示公司上半年业绩显著增长，主要得益于钾肥业务的快速发展。公司通过资产重组，实现了从单一钢结构制造向“钢结构制造+钾肥产业”双轮驱动的转型，钾肥业务成为业绩增长的核心引擎。

主要观点

1. 高速增长的钾肥业务推动整体业绩提升

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入10.40亿元，同比增长23.25%；归母净利润1.61亿元，同比增长118.37%；扣非归母净利润1.60亿元，同比增长117.2%。
• 钾肥业务表现突出：钾肥业务在2017年同比增长622%，2018年上半年同比增长49%，收入占比达44%，贡献整体收入增长的76%。
• 毛利率大幅提升：钾肥业务毛利率同比提升10.4个百分点，带动公司整体毛利率提高至34.93%。
• 市场前景良好：钾肥作为农业基础肥料，国内需求缺口较大，且市场扩产高峰已过，价格持续上涨，预计未来仍有增长空间。
• 二期项目加速推进：老挝开元二期150万吨/年项目预计在2018年下半年资金到位后加快建设，产能释放将有效填补国内钾肥缺口，并影响国际钾盐行业格局。

2. 盈利水平显著提高、现金流改善

• 费用率下降：期间费用率同比下降0.9个/1.6个百分点，销售费用率因子公司汇元达收入增加而略有上升。
• 资产减值减少：资产减值损失同比减少0.24亿元，主要因应收账款回收改善。
• 投资收益提升：投资净收益同比增长47%，主要得益于子公司恩阳开元的影响。
• 净利率显著增长：净利率从2017年12.21%提升至2018年19.66%，整体盈利水平明显提高。
• 经营性现金流改善：经营性现金流入同比增长117%，收付现比下降，显示公司运营效率提升。

关键信息

财务数据概览

盈利预测（2018-2020年）

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响整体市场需求。
• 汇率风险：影响海外业务利润。
• 经营风险：包括原材料价格波动、市场竞争加剧等。

结论

公司2018年半年报显示其业绩和盈利水平均实现显著提升，主要得益于钾肥业务的快速增长及成本控制能力的增强。随着二期项目推进，钾肥业务有望进一步释放产能，提升公司整体盈利能力。分析师首次覆盖，给予“推荐”评级，预计未来三年公司将继续保持业绩高速增长态势。