20180715-太平洋-中炬高新-600872.SH-中炬高新业绩预告点评_美味鲜高增长_房地产确认收入_业绩超预期_4页_588kb

中炬高新（600872）总结

核心内容

中炬高新（600872）发布2018年半年度业绩预增公告，预计实现合并营业收入约21.7亿元，同比增长约20%；归母净利润3.33亿元，同比增长约58%；扣非归母净利润3.21亿元，同比增长约57%。单二季度营收和归母净利润分别为10.16亿元和1.63亿元，同比分别增长22.41%和71.58%，净利率有望大幅提升4.6个百分点。公司业绩超预期主要得益于主营业务增长，尤其是美味鲜和房地产板块的贡献。

主要观点

• 美味鲜高增长：美味鲜上半年实现营收19.6亿元，归母净利润3亿元，同比增长12%和25%。二季度营收和归母净利润分别为9.48亿元和1.61亿元，同比增长18.80%和22.57%。虽然二季度利润增速环比略有下降，但净利润率仍持续提升，主要归因于产品结构升级和生产经营效率提高。

• 房地产确认收入：子公司广东中汇合创房地产有限公司上半年实现营收约4000万元，同比增长约13.6倍；归母净利润约940万元，同比增长约5.7倍。由于年初预算为零，实际收入确认进度远超预期，表明房地产政策影响积极，公司可通过转自持物业再出售确认收入，短期业绩增厚显著。

• 母公司资产运营：母公司上半年实现营收约1.27亿元，同比增长约7.8倍；归母净利润约2000万元。资产运营带来的收益对上半年业绩贡献显著，推动公司整体增长。

• 行业地位提升：中炬高新作为调味品行业的第二梯队品牌，凭借产品结构升级和市场拓展，行业地位进一步巩固，具备较强的竞争力和规模优势。

• 未来增长预期：公司预计2018-2020年收入增速分别为20%、19%、17%，净利润增速分别为45%、26%、25%，对应EPS分别为0.83、1.04、1.29元。未来三年业绩复合增速有望超过32%。

• 估值与评级：基于业绩确定性增长和估值溢价空间，2019年给予美味鲜32倍PE，叠加地产估值40亿元，预计公司市值有望突破300亿元，目标价为38.00元，评级为“买入”。

关键信息

• 股票数据：

  • 总股本/流通：797百万股
  • 总市值/流通：23,095百万元
  • 12个月最高/最低：29.06元/17.55元

• 财务预测：

  项目	2017	2018E	2019E	2020E
  营业收入(百万元)	3609	4339	5156	6033
  净利润(百万元)	453	658	828	1031
  摊薄每股收益(元)	0.57	0.83	1.04	1.29

• 风险提示：

  • 原材料价格大幅上涨
  • 市场竞争加剧
  • 市场拓展不及预期

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队

资料来源

• Wind
• 太平洋证券

重要声明

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