20180408-华创证券-汽车行业深度研究报告_更新为主_新增为辅_2018年重卡销量无须悲观_18页_1mb

汽车行业2018年重卡销量分析总结

核心内容

2018年重卡销量或将好于市场预期，主要得益于更新需求的上升以及新增需求的稳定。重卡销量由更新需求和新增需求共同构成，2018年更新需求主导，而新增需求维持平稳，因此整体销量表现有望超出市场预期。

主要观点

1. 行业层面：重卡销量将好于预期

• 2017年重卡销量创历史新高，但重卡保有量尚未过剩。
• 基建和房地产投资增速平稳，为重卡市场提供支撑。
• 环保政策趋严，国三以下重卡加速淘汰更新，推动更新需求上移。
• 2018年预计重卡销量将达到95-100万辆。

2. 公司层面：关注龙头企业内生发展

(1) 潍柴动力

• 产品力带动市占率提升，多元化战略初见成效。
• 发动机业务拓展至客车、农机、工程机械等领域，实现业绩增长。
• 德国凯傲、林德液压等业务表现良好，助力公司估值提升。
• 2017年公司EPS预计为0.87元，对应PE为9倍，维持“推荐”评级。

(2) 中国重汽

• 工程车领域为龙头，物流车短板已补齐。
• T系列车型采用德国MAN技术，市场认可度提升。
• 2017年物流车销量占比提升至40%以上，市场份额有望进一步提升。
• 2018年1-2月销量同比增长22.7%，高于行业整体增速。
• 预计2018/2019年EPS分别为1.39/1.36元，对应PE为10/11倍，维持“推荐”评级。

关键信息

• 2018年2月重卡销量同比下降21%，但1-2月累计销量同比增长5%。
• 春节假期和冬季停工影响了2月销量，但3-4月为传统销售旺季。
• 重卡保有量与GDP呈正相关，2017年重卡保有量尚未过剩。
• 国三车加装DPF效果不佳，成本高，车主更倾向于直接报废更新。
• 2018年环保政策推动国三车淘汰，预计更新量将显著上升。
• 2018年基建投资下行空间有限，传统基建延续，新型基建加码。
• 房地产投资中，施工投资对重卡需求影响较大，低库存和棚改推动新开工需求。

投资建议

• 建议关注重卡相关标的，重点推荐潍柴动力和中国重汽。
• 2018年一季报行情有望超出市场预期，建议投资者关注。

风险提示

• 宏观经济弱于预期。
• 重卡销量不及预期。
• 环保政策推动不及预期。

行业评级

• 推荐评级，维持不变。

相关研究报告

• 《新政助力优胜劣汰，乐观看待18年新能源汽车销量》
• 2018-02-14《汽车行业周报：新政助力，18年新能源销量可期；乘用车市场平稳，自主崛起可待》
• 2018-02-26《汽车行业周报：1月份乘用车上险数同比增长10.7%；2月重卡同比下滑21%》
• 2018-03-05《汽车行业周报：重卡销量分析及未来展望》

图表目录

• 图表1：中国重卡用途结构
• 图表2：宏观经济变化向重卡运力需求传导的过程
• 图表3：2002-2016年重卡保有量、GDP
• 图表4：重卡保有量、GDP同比增速
• 图表5：公路运营载货汽车吨位、GDP线性拟合图
• 图表6：2009—2017年重卡批发销量走势
• 图表7：基础投资具体分类
• 图表8：2017年各类别基建投资占比
• 图表9：土建、非土建基建投资同比增速
• 图表10：各类固定资产投资完成额同比增速
• 图表11：交通基础设施重大工程建设三年行动计划推进项目统计
• 图表12：政府工作报告中提出公路水路投资目标与实际完成额对比
• 图表13：100城市成交土地规划建筑面积
• 图表14：100城市成交土地规划建筑面积同比
• 图表15：全国住宅累计开工未售库存
• 图表16：全国住宅累计开工未售库存去化月数
• 图表17：载货汽车报废标准
• 图表18：全国多地针对国三柴油货车采取限行措施
• 图表19：国一至国五重卡技术革新内容
• 图表20：部分地区提前淘汰国三车可享受补贴
• 图表21：重型柴油车尾气排放标准实施时间表
• 图表22：2008-2016年我国重型货车保有量、新注册量及推测报废量
• 图表23：2017年各省市冬季工地停工表
• 图表24：公路货运量及同比增速
• 图表25：固定资产投资完成额及同比增速
• 图表26：工程机械挖掘机月度销量及同比增速
• 图表27：Myspic综合钢价指数环比止跌回升
• 图表28：公司WP13发动机销量及占比
• 图表29：行业12L以上发动机搭载量及搭载率
• 图表30：2016、2017年一汽解放重卡发动机配套情况

总结

2018年重卡行业整体表现有望超出市场预期，更新需求主导，新增需求稳定。潍柴动力和中国重汽作为行业龙头，市占率和业绩均有提升空间，投资建议为“推荐”。需关注宏观经济、重卡销量及环保政策三大风险因素。