20260310-东兴证券-食品饮料行业_以日鉴中_把握速冻行业新周期下投资机遇_24页_2mb

报告摘要

本报告分析了中国速冻食品行业的发展现状及未来趋势，结合日本速冻食品行业的发展路径，提出中国速冻行业正处于从快速扩张期向结构优化期转变的关键阶段。报告指出，中国速冻行业将面临市场集中度提升、B端预制菜渗透率增加、C端向高品质调理食品升级、冷链物流下沉等趋势，并重点推荐安井食品作为行业龙头。

速冻行业进入新周期
自2020年以来，中国速冻行业经历洗牌，市场消费环境、渠道布局和供应链发展发生显著变化。行业逐渐见底，并有望随着经济复苏开启新一轮增长周期。
日本速冻行业发展路径的借鉴
日本速冻行业的发展经历了五个阶段，从B端向C端过渡，产品从初级农水产品向高附加值调理食品升级，冷链基础设施先行，行业集中度提升。这些经验为中国速冻行业提供了参考。
中国速冻行业趋势预测
- B端预制菜渗透率提升：成为行业增长的核心驱动力，尤其是餐饮连锁化率提升背景下。
- C端市场升级：消费者对高品质、健康、便捷调理食品的需求上升，推动产品结构优化。
- 行业集中度提高：龙头企业通过规模化、品牌化和全产业链布局巩固优势。
- 冷链物流下沉：加速向三四线城市及县域发展，释放下沉市场潜力。
企业竞争力分析
能够同时具备B端供应链能力和C端产品创新能力的企业将在新周期中更具竞争力。安井食品因其在B端和C端的布局、供应链控制能力，被认为具备持续领先优势。

日本速冻行业特征：
- 冷链基础设施先行，推动行业发展。
- 渠道从B端向C端转移，家庭消费占比提升。
- 产品从初级向高附加值调理食品升级。
- 人口结构变化（如老龄化、单身家庭增加）推动产品结构和消费习惯的演变。
- 行业集中度较高，CR5长期保持在79%以上。
中国速冻行业现状：
- 行业集中度较低，CR5约为15%。
- 传统米面制品占据主要市场份额，但未来占比将下降。
- 预制菜、火锅食材等新兴品类增长迅速。
- 冷链建设尚不完善，县域市场仍有较大发展空间。
投资建议：
- 重点推荐安井食品，认为其具备B端和C端的综合实力。
- 建议关注拥有冷链或渠道优势的龙头企业。
- 未来十年行业集中度有望显著提升，CR5可能达到40%以上。
风险提示：
- 中国经济发展不及预期。
- 行业需求复苏不及预期。
- 企业管理能力不及预期。

公司名称	24A EPS(元)	25E EPS(元)	26E EPS(元)	24A PE	25E PE	26E PE	PB	评级
安井食品	5.08	4.29	4.79	18.07	21.39	19.18	2.03	强烈推荐
三全食品	0.62	0.62	0.66	19.87	19.84	18.69	2.45	未评级
千味央厨	0.87	0.81	0.97	44.60	47.96	39.88	1.98	推荐
巴比食品	1.12	1.18	1.34	23.94	22.79	19.99	2.81	推荐
海欣食品	-0.07	-0.01	0.04	-91.47	-611.0	152.75	3.31	未评级