20170713-东吴证券-锂电设备：如何把握全球电动化大浪潮下的设备投资机会_49页_3mb

锂电设备：把握全球电动化浪潮下的投资机会总结

核心内容

本报告分析了全球电动化趋势下锂电设备行业的投资机会，指出行业正处于高增长周期，设备需求将显著提升。预计2020年全球新能源汽车销量将达到500万辆，对应动力锂电池需求约250GWh，设备投资需求达432亿元，复合增速30%。其中，前道设备（涂布、辊压、分切）占设备价值的30%-40%，中道设备（卷绕、叠片）占30%，后道设备（化成、分容、检测）占30%，检测设备占比最高，达70%。

主要观点

• 行业增长前景广阔：2016-2020年锂电设备行业复合增速预计达30%，2020年设备需求将达430亿元。
• 行业集中度提升：当前行业呈现结构性过剩，龙头企业的产能利用率和市场份额将显著提升，中小企业面临淘汰。
• 设备厂商受益于龙头扩张：绑定CATL、BYD、松下、特斯拉等龙头电池企业的设备厂商将获得显著业绩增长。
• 自动化率提升：国内锂电设备自动化率较低，未来将通过进口替代和自动化率提高实现增长。
• 设备投资高峰尚未到来：预计2017-2020年设备投资高峰远未到来，行业仍具备较大的增长空间。

关键信息

全球电动化趋势

• 特斯拉引领电动化浪潮：2016年销量6.6万辆，2020年目标100万辆，其Model 3订单近50万辆。
• 国际车企电动化布局：大众、通用、丰田、雷诺-日产、现代-起亚、福特、戴姆勒、宝马等车企均推出新能源车型，预计2020年全球新能源乘用车销量将达256万辆，复合增速50%。

中国锂电设备市场

• 2016年国内动力电池出货量：约29GWh，产能利用率60%。
• 国内主要电池厂商：比亚迪、CATL、国轩高科、沃特玛等，其中比亚迪和CATL有望成为2020年全球电池寡头。
• 设备投资需求：预计2020年国内动力锂电池设备投资需求达432亿元，其中涂布机、卷绕机、检测设备等为主要需求来源。

产业链与设备需求

• 前道设备：涂布机占比最高，达80%以上，国内厂商已具备一定竞争力。
• 中道设备：卷绕机占比较高，行业集中度高，先导智能为国内龙头。
• 后道设备：检测设备占70%，未来普及度将大幅提升，推动行业整体增长。

主要设备厂商分析

• 先导智能：全球竞争力强，2016年收入增长83%，净利润增长98%。收购泰坦新动力后，设备市场份额提升至45%-50%，预计未来三年净利润复合增速70%。
• 赢合科技：提供一站式锂电设备整线生产，2017年预计EPS为1.93元，PE为40倍，维持“增持”评级。
• 东方精工：通过收购普莱德切入新能源汽车动力系统，2017年EPS为0.55元，PE为26倍，维持“增持”评级。
• 星云股份：领先的锂电池检测系统服务商，预计2017年EPS为1.15元，PE为45倍，尚未评级。
• 科恒股份：切入锂电设备领域，形成“设备+材料”双业务布局，预计2017年EPS为2.00元，PE为20倍，尚未评级。

投资建议

• 首推先导智能：具备全球竞争力，未来三年净利润复合增速约70%，PE分别为40X、28X、20X，维持“买入”评级。
• 推荐赢合科技、东方精工：分别预计未来三年净利润复合增速40%和80%，维持“增持”评级。
• 建议关注星云股份、科恒股份：具备一定成长潜力，预计未来三年净利润增长显著。

风险因素

• 下游投资低于预期：若新能源汽车销量不及预期，将影响锂电设备需求。
• 新能源车销量低于预期：若销量增长不及预期，将影响行业整体增长。