可转债2022年投资策略：顺势而为，攻守兼备_29页_1mb

可转债2022年投资策略总结

核心内容

本报告主要分析了2021年1月至9月可转债市场的运行情况，并展望了2021年四季度及2022年上半年的市场趋势。核心观点是：可转债市场在2021年前三季度表现优于A股三大股指，整体估值处于较高水平，且在结构性行情中，可重点关注“硬科技”和“低估值”两条主线，同时关注专精特新主题投资。

主要观点

1. 2021年1-9月转债市场表现

• 市场表现：中证转债指数上涨10.7%，高于三大股指，其中创业板指上涨9.4%，上证指数上涨2.7%，深证成指下跌1.1%。
• 行业表现：多数行业取得正收益，高景气的电气设备和顺周期板块表现突出，化工行业平均收益最高（41%），休闲服务行业平均收益最低（-4%）。
• 波动率：中证转债指数波动率明显低于三大股指，日均波动率仅为0.57%，年化波动率9.03%。
• 个券表现：涨幅最大的十五只转债涨幅均超过100%，其中小康转债涨幅达216.5%；跌幅最大的十五只转债跌幅均超过20%，其中凯龙转债跌幅达48.9%。

2. 2021年1-9月转债估值水平

• 转债价格：截至2021年9月30日，转债价格均值为118.32元，处于2018年以来84.6%的分位数。
• 转股溢价率：转股溢价率均值为24.29%，处于2018年以来89.5%的分位数，整体估值处于较高水平。
• 不同平价区间转债表现：超高平价券平均涨幅107.5%，超低平价券平均跌幅0.8%。
• 不同行业转债表现：采掘、钢铁、电气设备等行业转股溢价率较低，而休闲服务、通信等行业转股溢价率较高。

3. 赎回案例分析

• 触发赎回条款的转债：2021年1-9月共有108只转债触发强赎条款，其中39只转债发布赎回公告，69只选择不赎回。
• 不赎回原因：包括转债存续时间短、发行人资金不足、公告赎回可能影响正股股东权益等。

4. 2021年四季度及2022年上半年市场展望

• 结构性行情：市场将呈现结构性行情，以“硬科技”和“低估值”为主线。
• 硬科技赛道：重点关注光伏、风电、锂电池、半导体等高成长性行业，尤其是铜箔和铝箔环节，以及半导体检测行业。
• 低估值板块：资金将从拥挤配置转向均衡配置，重点关注金融、医药、消费板块的转债，特别是估值较低且盈利修复的细分领域。
• 专精特新主题：首次在中央层面提出“专精特新”企业，其具有研发投入大、盈利能力强、债务风险低等特征，值得关注。

关键信息

• 行业表现差异：转债市场与股票市场行业表现存在差异，但整体上涨行业数量和涨幅优于股票市场。
• 估值支撑：转债市场估值处于较高水平，且“固收+”资金配置需求仍较大，预计整体估值不会发生“断崖式”压缩。
• 个券推荐：重点关注嘉元转债、万顺转2、苏试转债、精测转债、富瀚转债、比音转债和百润转债等。
• 风险提示：包括A股市场波动、全球疫情控制不及预期、企业盈利不及预期等。

重点关注个券分析

嘉元转债（嘉元科技）

• 业务范围：主要从事高性能电解铜箔的研发、生产和销售，主要产品为锂离子电池极薄铜箔和超薄铜箔。
• 技术优势：拥有超薄和极薄电解铜箔制造技术、添加剂技术等核心技术。
• 市场地位：与宁德时代、比亚迪等电池厂商有长期合作关系，4.5μm铜箔已批量供应。
• 财务表现：2021年上半年实现营收12.05亿元，同比增长197.33%；归母净利润2.44亿元，同比增长323.98%。
• 风险提示：新能源车销量不及预期、行业竞争加剧、技术迭代导致研发进展不及预期。

万顺转2（万顺新材）

• 业务范围：主要从事铝箔业务、纸包装业务和功能性薄膜业务。
• 技术优势：引进德国进口轧机设备，产品质量和成材率具有优势。
• 市场地位：与下游大电池厂商合作，产能扩张具备优势。
• 财务表现：2021年9月30日正股股价为8.05元，市盈率为90.06倍。
• 风险提示：电池级铝箔技术壁垒高、投产周期长。

风险提示

1. A股市场波动引发转债市场价格下行。
2. 全球疫情控制不及预期带来的不利影响。
3. 企业盈利不及预期引发股价和转债价格下行。