2021年交运建筑行业投资策略：顺势而为，全年打底低估值，逢低布局高成长_51页_2mb

2021年交运建筑行业投资策略总结

核心内容

• 行业评级：看好
• 时间：2020年12月8日
• 作者：匝培钦
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主要观点

1. 2020年复盘分析

• 公路铁路受损：受免费通行政策影响，公路板块利润大幅下滑，Q1/Q2分别同比-134.2%、-59.6%；铁路客运直接受疫情影响，京沪高铁前三季度利润下滑79.3%，大秦铁路运量下滑8.6%。
• 物流建筑受益：快递受益于网购渗透率提升，前三季度单量同比增长27.9%，物流板块指数上涨23.3%；装配式建筑受益于政策驱动，钢结构板块指数上涨71.6%。

2. 2021年布局策略

• 低估值板块稳健修复：高速公路免费通行影响已消除，板块有望迎来业绩和估值的双修复，安全边际充足。港口行业估值逐步回归理性，短期吞吐量增长带动业绩回升，长期可期待量价双升。铁路货运回归，承诺高股息，具备类债配置价值。
• 高成长板块逢低布局：快递单量增长持续，价格战结束后估值体系有望切换，带来高弹性。京沪高铁运量回升叠加提价预期，释放估值弹性。装配式建筑受益于政策和成本驱动，行业空间巨大，龙头企业仍有成长空间。

3. 关键催化因素

• 公路：高速公路补偿措施超预期；新公路法及收费条例推进。
• 铁路：铁路改革推进；铁路客运及货运价格市场化调节。
• 港口：港口吞吐量超预期；区域贸易政策推进；区域港口整合推进。
• 快递：快递价格触底出现拐点；估值体系切换；顺丰新业务贡献增量。
• 建筑：装配式建筑推进政策加码。

关键信息

2020年板块表现

高速公路板块表现

• 2020年Q1-Q2：营业收入同比-46.5%、-16.4%，归母净利润同比-134.2%、-59.6%。
• 2020年Q3：营业收入同比-2.0%，归母净利润同比-17.9%。
• 2021年展望：车流稳步恢复，预计全年业绩恢复正常增长。

铁路货运与客运

• 铁路货运：2020年前10月累计同比增长3.2%，大秦铁路运量同比下降8.6%。
• 铁路客运：2020年10月全国铁路客运量恢复85.2%，京沪高铁运量回升，票价市场化调节开启。

快递行业

• 2020年10月：快递单量同比高增43%，显示线上消费持续增长。
• 价格战：加盟系快递价格走低，单量增长不均，利润分化。顺丰脱离价格战，业绩高增。

装配式建筑

• 政策驱动：自“十三五”以来，政策力度不断加强，目标到2025年装配式建筑比例达30%。
• 行业增长：2016-2019年新开工装配式建筑面积复合增速达54.2%，头部企业营收和利润均实现高增长。

风险提示

1. 高速公路免费通行补偿措施不及预期或收费下调。
2. 铁路货运量不及预期或疫情反复影响客运。
3. 港口整合不及预期或进出口贸易低于预期。
4. 快递价格战超预期或网购向线下回流。
5. 装配式产品价格战或政策推动不及预期。

重点标的总结

高速公路

• 宁沪高速：业绩逐季恢复，未来车流量增长，具备价值与成长属性。
• 招商公路：改扩建带来利润增长，具备成长性。
• 山东高速：具备“路产+环保”双主业，投资效率提升。

铁路

• 京沪高铁：票价市场化调节，提价预期打开估值弹性，2021年1月限售股解禁需关注。

快递

• 顺丰控股：脱离价格战，受益于线上消费增长，预计2021年业绩持续增长。
• 韵达股份、圆通速递、申通快递：价格战影响利润，但部分企业如圆通实现微增。

装配式建筑

• 鸿路钢构、远大住工、精工钢构：受益于政策和成本驱动，成长性显著。
• 杭萧钢构、东南网架、富煌钢构：受益于行业增长和政策红利，具备长期增长潜力。