20220224-宝城期货-聚酯月报_成本支撑依然偏强_短期聚酯价格跟随成本波动_18页_1mb

报告摘要

聚酯月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月聚酯产业链的市场走势，重点围绕上游成本、供应情况、下游需求以及未来行情展望等方面展开。整体来看，聚酯产业链受地缘政治和成本端波动影响较大，短期内价格表现偏弱，但成本支撑依然存在，中长期则面临一定的下行压力。

主要观点

油价波动剧烈，成本支撑偏强
当前原油价格受地缘政治因素影响，呈现震荡上行趋势，但高油价也抑制了需求增长。若俄乌全面战争爆发，短期油价可能大幅上涨，但随着地缘因素边际效应减弱，中长期油价或呈现震荡偏弱走势。
PX加工利润修复，但供应端仍受检修影响
PX价格因成本支撑而上涨，加工利润得到修复。但1季度PX装置检修较多，供应端缩量预期明显，PXN加工利润将维持窄幅震荡，PX价格仍随成本波动。
PTA供应压力短期偏大，加工利润偏低
2月PTA装置检修较少，开工率维持在较高水平，导致供应端压力较大。但PTA加工利润已处于低位，未来可能因利润不足而出现更多检修，需重点关注装置运行情况。
乙二醇价格偏弱，供应端收缩预期增强
乙二醇受累库预期压制，价格表现疲软。油制乙二醇因油价上涨而效益受损，部分装置转产EO或降负，供应端或出现缩量。市场交易逻辑由供应过剩转向成本定价，乙二醇价格将跟随原油波动。
聚酯需求疲软，库存压力显现
聚酯开工率逐步回升，但下游织造开工缓慢，终端订单尚未下达，导致聚酯库存压力增大。尽管综合加工利润尚可，但若终端需求持续低迷，聚酯工厂或面临降负压力。
订单或季节性回升，需求呈现波动
内需方面，2021年纺服行业已基本恢复至疫情前水平，但2022年增长有限。外需受制于海运费高企和海外消费能力下降，出口增速面临下行压力，未来需求或以季节性波动为主。

关键信息

上游成本分析

原油价格震荡偏强
布伦特原油上涨至97.66美元/桶，WTI上涨至94.05美元/桶。OPEC+增产承诺未兑现，地缘冲突持续影响供应端，而伊核协议谈判进展可能缓解未来供应紧张。
石脑油裂解价差维持高位
石脑油加工利润良好，PX加工利润持续修复，但1季度供应端缩量预期增强。
乙烯价差大幅回升
乙烯裂解价差月均价差为296美元/吨，环比上升46.5%，显示成本端支撑增强。

供应分析

PTA供应压力短期仍存
2月PTA检修较少，开工率维持在8成左右，但下游需求疲软，导致库存累积。3月计划检修装置较少，但需关注未来是否因加工利润不足而增加检修。
乙二醇供应端收缩预期增强
2月乙二醇库存环比上升29.6%，油制装置效益受损，部分转产EO或降负，预计未来供应将有所减少。

下游需求分析

聚酯开工率逐步回升，库存压力加剧
2月聚酯开工率预计达86%，但因下游复工缓慢，库存快速累积，目前处于偏高水平。
织造开工缓慢，订单尚未下达
节后织造开工率提升有限，部分地区受疫情影响，复工延迟。终端订单下达缓慢，采购积极性不高，主要依赖刚需性备货。
订单或季节性回升
内需增长有限，外需面临下行压力，未来需求或以季节性波动为主，需关注终端订单的实际释放情况。

行情展望

PTA价格将随成本波动
在未出现大批装置检修之前，PTA库存仍有累库预期，价格将主要跟随原油走势，短期成本支撑依然存在。
乙二醇价格将向成本端靠拢
乙二醇价格因累库预期走弱，市场逻辑转向成本定价，未来价格将主要受原油价格影响。
聚酯需求维持偏弱，库存压力持续
需求端表现尚可，但若终端订单持续低迷，聚酯库存或难以有效转移，工厂可能面临降负压力。

数据与图表

图表目录
- 图1：PTA主力合约走势
- 图2：MEG主力合约走势
- 图3：PTA主力基差
- 图4：MEG主力基差
- 图5：美国商业原油库存
- 图6：库欣地区原油库存
- 图7：成品油裂解价差
- 图8：美国炼厂开工率
- 图9：石脑油裂解价差
- 图10：PX裂解价差
- 图11：乙烯裂解价差
- 图12：PTA装置动态
- 图13：PTA现货加工费
- 图14：PTA负荷
- 图15：PTA社会库存
- 图16：PTA仓单
- 图17：MEG国内负荷、煤制负荷
- 图18：MEG各工艺利润
- 图19：MEG港口库存
- 图20：涤纶长丝及短纤价格
- 图21：聚酯开工率
- 图22：涤纶长丝库存
- 图23：聚酯综合利润
- 图24：江浙织造开机率
- 图25：盛泽坯布库存
- 图26：服装鞋帽、针、纺织品类零售额
- 图27：出口金额累计同比