聚酯季报：成本支撑依然强劲，终端需求难有起色-20220322-宝城期货-18页_1mb

聚酯季报总结

核心内容概述

本报告由宝城期货研究所能源化工团队周俊杰撰写，分析了2022年一季度聚酯产业链的行情回顾、上游成本、供应、下游需求及行情展望。整体来看，聚酯产业链在成本端支撑强劲、供应端有所收缩、需求端持续低迷的背景下，呈现出价格震荡运行、库存压力加大的态势。

主要观点

• 成本端支撑偏强：原油价格在一季度震荡上行，库存持续去化，短期易涨难跌。PX价格受成本支撑和季节性检修影响，二季度供应端收缩预期增强，成本支撑依然偏强。
• 供应端收缩预期增强：PTA装置检修计划较多，预计4月供应端压力不大；乙二醇方面，煤制工艺性价比高，开工率稳中有升，而油制装置利润压缩，开工率或下降，进口量也将减少。
• 需求端疲软：终端订单清淡，聚酯开工负荷维持高位，导致库存压力加剧。内需增长受限，外需面临订单回流东南亚的压力，整体需求存在下行趋势。
• 价格走势震荡：PTA价格受成本端影响偏强，预计在油价未大幅下跌前维持偏强震荡；乙二醇价格则随供需结构改善而与油价波动更为紧密。

关键信息

一、行情回顾

• PTA期货：一季度价格重心大幅攀升，运行区间为4984-6616元/吨，主力合约TA2205最高触及6616元/吨，较去年底上涨31.8%。
• MEG期货：一季度价格呈现“M”型走势，运行区间为4863-5903元/吨，EG2205合约收于5217元/吨。
• 库存变化：PTA社会库存一季度累计至326.1万吨，MEG港口库存一季度上升26.8万吨，累库幅度达37.8%。

二、上游成本分析

• 原油：一季度原油价格震荡上行，布伦特原油最高触及139.13美元/桶，库存持续去化，短期易涨难跌。
• PX：一季度PX价格跟随油价上涨，加工利润修复明显，预计二季度因装置检修供应偏紧，PXN加工利润维持偏强震荡。
• 乙烯：乙烯裂解价差低位运行，油价上涨对乙二醇价格的边际影响将更为显著。

三、供应分析

• PTA供应：一季度PTA供应较为稳定，但3月后加工利润压缩导致装置检修增多，开工率下滑至7成左右。4月检修计划较多，供应端压力不大。
• 乙二醇供应：一季度煤制开工率持续攀升，油制开工率下降，进口量受海外装置检修影响减少。预计二季度乙二醇总供应量将有所收紧。

四、下游需求分析

• 聚酯开工率：一季度聚酯开工率维持高位，但终端需求疲软，导致库存压力加剧，聚酯综合加工利润处于中性偏低水平。
• 终端订单：织造开工率恢复较慢，订单以年前为主，新增订单较少，成品库存温和上升，未来需求改善有限。
• 内外需压力：内需增长受限，外需面临订单回流东南亚的压力，整体需求存在下行趋势。

五、行情展望

• PTA价格：预计二季度PTA供需格局有望好转，库存延续去库态势。短期内PTA价格仍将跟随油价波动，维持偏强震荡。
• 乙二醇价格：在煤制利润尚可、油制利润压缩的背景下，乙二醇价格将随油价波动，供需结构改善后价格弹性增强。

结构清晰总结

1. 行情回顾

• PTA期货一季度震荡上行后回调，主力合约TA2205收于6004元/吨。
• MEG期货呈现“M”型走势，EG2205合约收于5217元/吨。
• 库存方面，PTA社会库存攀升至326.1万吨，MEG港口库存上升26.8万吨。

2. 上游成本分析

• 原油价格受地缘因素及库存去化影响，短期易涨难跌。
• PX价格受成本支撑和检修影响，二季度供应偏紧，加工利润维持震荡。
• 乙烯价差低位运行，油价上涨对乙二醇价格的边际影响增强。

3. 供应分析

• PTA装置检修增多，4月检修计划较多，供应压力不大。
• 乙二醇煤制工艺性价比高，开工率稳中有升；油制开工率或下降，进口量减少，总供应量收紧。

4. 下游需求分析

• 聚酯开工率维持高位，但终端需求疲软，库存压力加大。
• 织造开工率恢复缓慢，订单清淡，成品库存温和上升。
• 内外需求均面临下行压力，内需增长受限，外需订单回流东南亚。

5. 行情展望

• PTA价格预计在油价未大幅下跌前维持偏强震荡。
• 乙二醇价格将随油价波动，供需结构改善后价格弹性增强。

分析师简介

• 姓名：周俊杰
• 职位：宝城期货研究所能源化工团队·聚酯分析师
• 学历：金融工程硕士
• 联系方式：zhoujunjie@bcqhgs.com