20260429-诚通证券-华兰生物-002007.SZ-2025年报及26Q1业绩点评_血制品业务稳健增长_生物类似药成为新增长极_5页_286kb

华兰生物2025年报及2026Q1业绩总结

核心内容概述

华兰生物在2025年实现营收45.9亿元，同比增长4.9%，但全年归母净利润9.4亿元，同比下降13.6%。2026年第一季度营收7.6亿元，同比下降12.2%，归母净利润2.3亿元，同比下降26.4%。公司全年每股派息1.0元，股息支付率升至119%，较2024年显著提高。

公司业务分为血制品和疫苗两大板块，其中血制品业务实现稳健增长，疫苗业务则逐步恢复。

主要观点

血制品业务

• 营收增长：2025年血制品业务营收33.9亿元，同比增长4.4%；2026Q1营收7.4亿元，同比下滑12%。
• 毛利率变化：2025年血制品毛利率为50.2%，同比下降4.2个百分点，主要受产品价格下行及上游采浆成本刚性影响。
• 采浆量提升：2025年公司采浆量达1669吨，同比增长5.2%；其中股份公司下属浆站增长11.8%，重庆公司下属浆站略有下降3.6%。
• 增长基础：公司拥有34个单采血浆站，分布于河南、重庆、广西和贵州，其中四个浆站采浆量超过100吨，表明公司具备持续增长潜力。

疫苗业务

• 营收恢复：2025年疫苗业务营收12.0亿元，同比增长6.6%，较2024年的大幅下降53.1%明显改善。
• 毛利率变化：2025年疫苗业务毛利率为77.8%，同比小幅下滑3.3个百分点，但降价影响已基本出清。
• 盈利能力：疫苗业务贡献母公司净利润约1.2亿元，占公司整体归母净利润的13%左右。

关键信息

生物类似药进展

• 公司参股公司华兰安康专注于创新药和生物类似药的研发。
• 贝伐珠单抗已于2025年取得《药品注册证书》，并实现销售，首年销售额接近2亿元。
• 多款生物类似药（利妥昔单抗、地舒单抗、阿达木单抗、曲妥珠单抗）已进入上市审批后期阶段，未来有望成为新的利润增长点。

盈利预测与估值

• 未来三年营收预测：2026-2028年营收分别为40.2/43.2/46.4亿元，增长率分别为-12.6%、7.5%、7.4%。
• 归母净利润预测：2026-2028年归母净利润分别为9.8/10.7/12.1亿元，增长率分别为4.9%、8.7%、12.6%。
• 估值指标：2026年预计PE为26.9倍，当前市值为266亿元，对应2026年EPS为0.54元。

财务摘要

风险提示

• 新浆站采浆量不及预期
• 进口白蛋白价格冲击
• 血制品生产质量风险
• 流感疫苗市场竞争加剧，存在继续降价风险
• 系统性风险

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级
• 分析师：李志新
• 联系方式：lizhixin@cctgsc.com.cn
• 登记编号：S0280523110001

总结

华兰生物2025年业绩表现稳健，血制品业务持续增长，疫苗业务逐步恢复。尽管受价格下行及增值税率调整影响，公司仍通过提升采浆量为未来增长奠定基础。生物类似药的逐步获批上市将为公司带来新的利润增长点。公司当前估值合理，盈利预测显示未来三年有望实现稳步增长。