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通威股份（600438）三季度业绩总结

核心内容概述

通威股份在2021年三季度业绩表现突出，实现营业收入201.38亿元，同比增长55.63%；归母净利润29.79亿元，同比增长28.29%。公司业绩增长主要得益于硅料价格的大幅上涨。尽管上游工业硅价格同步上涨，但公司三季度整体盈利水平与二季度持平，综合毛利率和净利率分别环比提升0.75个百分点和1.67个百分点。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度累计达467亿元，同比增长47.42%。
• 归母净利润：2021年前三季度累计达59.45亿元，同比增长78.38%。
• 单季数据：Q3营收201.38亿元，净利润29.79亿元，毛利率27.32%，净利率15.81%。

硅料产能扩张

• 公司计划于2021年10月和11月分别投产乐山5万吨和保山5万吨硅料产能，提前于原预期的2021年底。
• 新产能的提前投产将缩短爬坡期，2022年硅料产量有望显著增长。
• 2022年硅料供需关系仍偏紧，价格预计小幅回落但整体保持稳定，预计在17-18万元/吨区间。

电池片业务发展

• 公司电池片产能持续扩张，年底预计达到55GW，其中210mm大尺寸产能占比超过60%。
• 非硅成本持续下降，电池片盈利能力增强。
• 异质结GW级中试线于8月投产，N型技术成熟后有望大幅扩张N型电池产能，进一步巩固公司电池片市场地位。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为731.79亿元、920.28亿元、1161.7亿元，归母净利润分别为87.78亿元、114.64亿元、135.66亿元。
• 每股收益：预计2021-2023年EPS分别为1.95元、2.55元、3.01元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险因素

• 硅料、电池片价格不及预期；
• 上游原材料价格大幅上涨；
• 新产能投产不及预期；
• N型电池技术推进不及预期。

财务指标分析

基本指标

财务数据趋势

• 营收增速：2021年同比增长66%，2022年预计增长26%，2023年预计增长26%。
• 净利润增速：2021年同比增长143%，2022年预计增长31%，2023年预计增长18%。
• 期间费用率：整体稳中有降，销售费用率下降0.06个百分点，管理费用率上升0.06个百分点，研发费用率上升0.1个百分点，财务费用率下降0.18个百分点。

公司财务结构

现金流量分析

投资评级与行业对比

• 公司投资评级：买入（维持）。
• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 基准指数：沪深300指数。

风险提示与免责声明

• 投资者应根据自身情况综合判断，不应仅依赖投资评级。
• 报告内容基于公开资料和调研信息，不构成买卖建议。
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