20220705-东吴证券-通威股份-600438.SH-2022H1业绩预告点评_量利双增_硅料景气周期超预期__7页_517kb

通威股份（600438）2022H1业绩预告总结

核心内容

通威股份于2022年7月发布业绩预告，预计2022年半年度实现归属于母公司净利润120-125亿元，同比增长304.6%-321.5%。其中，2022年第二季度实现归母净利润68.1-73.1亿元，同比增长221.3%-244.9%，环比增长31.0%-40.6%，业绩显著超市场预期。

主要观点

• 硅料业务表现强劲：2022H1硅料权益出货量预计为8.8-9.3万吨，同比增长98%；2022Q2出货量约5.8-6.2万吨，权益出货量约4.9-5.1万吨，环比增长20%以上。硅料含税均价预计在24.5-25.5万元/吨，单吨净利达13-14万元，创历史新高。全年预计出货22万吨（权益20万吨），若单吨净利为10.5-11万元，全年硅料利润预计超过200亿元。
• 产能持续扩张：包头二期5万吨产能已顺利投产，预计全年贡献1万吨产量；乐山三期12万吨产能预计2023年投产，进一步降低生产成本。
• 电池业务盈利修复：2022H1电池出货量约22GW，其中2022Q2出货11-12GW，同比增长47%。大尺寸电池占比达70%，预计单W盈利3-4分。全年电池出货预计45GW，平均盈利3-4分，对应全年电池业务利润15-20亿元。2023年电池总产能预计达80-100GW。
• 长单锁定硅料销量：公司已与美科硅能源、双良硅材料、云南宇泽、青海高景、隆基绿能等签订5份硅料采购长单，合计签约105.94万吨，合同期限为2022-2027年，有效保障新增产能销量。
• 盈利预测上调：基于硅料价格超预期，公司上调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为227亿元、195亿元和166亿元，对应EPS分别为5.03元、4.32元和3.68元。给予2022年18倍PE估值，对应目标价90.6元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩亮点

• 净利润大幅增长：2022H1归母净利润达120-125亿元，同比增长超300%，超出市场预期。
• 硅料价格持续上涨：2022Q2硅料含税均价24.5-25.5万元/吨，单吨净利达13-14万元。
• 电池业务盈利提升：2022Q2电池出货11-12GW，同比增长47%，盈利明显修复。

产能扩张

• 硅料产能：包头二期5万吨已投产，全年贡献1万吨产量；乐山三期12万吨预计2023年投产。
• 电池产能：2022Q2电池产能达45GW，2023年总产能预计80-100GW。

长单锁定

• 签约情况：与美科硅能源、双良硅材料、云南宇泽、青海高景、隆基绿能签订5份硅料长单，合计105.94万吨，保障新增产能销量。

估值与评级

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测为227/195/166亿元，对应EPS为5.03/4.32/3.68元。
• 估值：2022年PE为13.04倍，目标价90.6元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险：光伏行业相关政策可能不及预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响盈利能力。

财务数据概览

重要财务与估值指标

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%-15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%-5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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