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如何看待白银价格大涨？——全球大类资产配置周报总结

核心观点

本周全球大类资产市场表现分化，白银价格大幅上涨，主要受地缘政治风险和避险情绪推动。白银兼具金融与工业双重属性，金融属性以黄金为定价基准，商品属性则由供需平衡决定。预计下周白银价格可能面临短期回调，但中长期支撑稳固。

商品市场表现

金属资产

• COMEX白银：本周上涨 13.37%，1月12日至16日涨幅达 25.92%，国际银价首次突破 80美元/盎司。
• COMEX黄金：本周上涨 2.23%，受美联储政策不确定性及央行购金影响。
• LME锌：上涨 1.76%，而 LME铜、SHFE螺纹钢、DCE铁矿石、LME铝等工业金属价格则小幅下调或下跌，主要受特朗普取消关键矿产关税影响。

原油市场

• ICE布油：上涨 1.36%，收于 64.13美元/桶。
• NYMEX WTI原油：上涨 0.55%，收于 59.44美元/桶。
• 油价上涨主要由于地缘政治风险加剧，但下周若局势缓解，可能回调。中长期来看，油价仍面临供大于求压力，但地缘冲突可能造成短期脉冲式上涨。

债券市场分析

美债收益率

• 本周各期限美债收益率普遍上行，其中 10年期美债收益率 上行 6BP，达到 4.83%。
• 初请失业金人数 降至 19.8万人，显示劳动力市场强劲，市场对美联储降息预期降温。
• 下周美债收益率预计将继续高波动，若 PCE通胀数据 强劲，美元可能获短期支撑。

中债收益率

• 本周 10年期中债国债收益率 下行 3.58BP，至 1.84%。
• 中国人民银行宣布下调 再贷款、再贴现利率，释放宽松信号，市场对国内货币政策预期进一步宽松。
• 下周 10年期国债利率 预计将在 1.80%-1.90% 区间，收益率曲线可能进一步陡峭化。

汇率市场动态

美元指数

• 本周上涨 0.23%，收于 102.23。
• 美国 CPI同比上涨2.7%，就业市场强劲，美元指数可能继续走弱，但下跌节奏温和。

欧元兑美元

• 本周下跌 0.30%，收于 1.16。
• 若下周欧元区 GDP及商业调查数据 弱于预期，欧元可能进一步承压。

英镑兑美元

• 本周下跌 0.22%，受美元强势压制，但英国央行降息预期仍支撑英镑抗跌。

美元兑日元

• 本周上涨 0.08%，收于 158.0685。
• 日本首相计划解散众议院，若执政党获胜，可能推动日本央行进一步宽松，从而支撑日元。

美元兑人民币

• 本周下跌 0.12%，人民币展现出独立韧性。
• 人民币汇率有望延续强势，人民币资产吸引力增强，中长期升值逻辑未变。

权益市场展望

• 本周 亚太市场 表现强劲，欧美市场 普遍承压。
• 中国香港股市 成为资金避险目的地，部分资金布局港股以博弈估值修复。
• A股走势 将更多由国内因素决定，需关注四季度 GDP数据 和 政策传导效果。
• 全球资本在寻求 纳斯达克市场 之外的收益，亚洲市场尤其是港股将获得持续关注。

风险提示

• 海外降息不确定性
• 特朗普新政策不确定性
• 地缘政治风险
• 市场情绪不稳定
• 国内政策落地效果不及预期

总结

主要观点

• 白银价格大涨：主要由地缘政治风险、避险情绪及美联储政策不确定性驱动，金融属性与工业属性共同支撑银价上涨。
• 黄金上涨：反映避险需求和央行购金影响，与白银价格高度相关。
• 美元指数微涨：受美国经济数据支撑，但中长期可能走弱。
• 中债市场宽松预期增强：中国人民银行释放宽松信号，10年期国债收益率下行，但美债收益率走高可能制约中债下行空间。
• 亚太市场受青睐：估值偏低、经济有积极催化剂，成为资金避险与布局目的地。
• 风险因素：政策不确定性、地缘冲突、市场情绪波动等可能对资产价格造成扰动。

关键信息

• COMEX白银：本周上涨 13.37%，半月涨幅 25.92%，预计下周面临回调，但中长期逻辑稳固。
• 美联储政策：多位官员表态支持维持利率不变，但降息预期仍存。
• 日本央行：若经济展望实现，将逐步提高利率，影响美元兑日元走势。
• 人民币汇率：展现独立韧性，中长期升值逻辑未变。
• 市场情绪：避险情绪升温，资金流向贵金属和亚洲市场，欧美市场承压。