20210427-安信证券-东珠生态-603359.SH-Q1营收业绩如期提速_有望受益碳中和背景下园林发展机遇_5页_929kb

报告摘要

东珠生态 (603359.SH) 2021年Q1业绩总结

核心内容

东珠生态于2021年4月27日发布了2021年第一季度报告，显示出公司在碳中和背景下园林行业发展的积极态势，以及其在财务和经营方面的稳健表现。

主要观点

业绩增长：2021年第一季度公司实现营业收入5.24亿元，同比增长26.76%；归母净利润9985.01万元，同比增长26.05%；扣非净利润同比增长28.60%；基本每股收益0.31元，同比增长24.00%。
毛利率小幅下滑：尽管营收和利润增长，但毛利率为27.91%，同比下降0.27个百分点。
费用控制有效：期间费用率为5.45%，同比下降0.49个百分点，其中管理费用率下降显著，为3.71%。
净利率微降：净利率为18.78%，小幅下滑0.28个百分点，但ROE（加权）有所提升，为3.06%（同比+0.39个百分点）。
现金流管理：经营性现金流净额为-1.37亿元，同比减少5.52%；筹资活动现金流净额为-0.94亿元，较上年同期增加流出0.50亿元；投资性活动现金流净额为-0.72亿元，同比增加流出0.69亿元。
负债情况：公司期末货币资金为6.99亿元，占总资产比重为9.39%；应收账款和合同资产合计占总资产比重为65.79%，同比提升4.86个百分点；期末总负债为40.74亿元，主要由应付票据及应付账款构成，无有息负债，资产负债率为54.73%，较期初下降0.67个百分点。
订单充足：2021年Q1累计中标项目金额1.74亿元，新签合同金额4.77亿元，同比增加72.40%；2020年累计中标项目金额19.40亿元，新签合同额为18.86亿元，显示公司在手订单较为充足，对未来发展有保障。
员工持股计划：公司发布2021年第一期员工持股计划草案，拟以公司回购股份向不超过150名中高层管理人员及其他核心骨干员工实施，有助于提升员工积极性和公司竞争力。
行业前景：在生态文明建设及碳中和、碳达峰政策推动下，园林行业将迎来发展机遇，公司有望充分受益。
估值与投资建议：预计2021-2023年公司营业收入分别为28.52亿元、33.66亿元和39.04亿元，净利润分别为4.65亿元、5.53亿元和6.45亿元，EPS分别为1.46元、1.73元和2.02元。动态PE分别为11.1倍、9.3倍和8.0倍，动态PB分别为1.4倍、1.3倍和1.1倍。公司维持“买入-A”评级。

关键信息

财务指标预测：
- 营业收入增长率：2021E 22.0%，2022E 18.0%，2023E 16.0%
- 净利润增长率：2021E 22.1%，2022E 19.0%，2023E 16.6%
- ROE（加权）：2021E 12.8%，2022E 13.5%，2023E 13.9%
- ROIC：2021E 41.4%，2022E 32.3%，2023E 38.0%
- 股息收益率：2021E 1.3%，2022E 1.6%，2023E 1.9%
现金流量预测：
- 经营活动现金流净额：2021E -95.6亿元，2022E 590.7亿元，2023E 708.1亿元
- 投资活动现金流净额：2021E 81.2亿元，2022E -19.4亿元，2023E -46.8亿元
- 融资活动现金流净额：2021E -38.3亿元，2022E -96.1亿元，2023E -86.1亿元
资产负债表预测：
- 货币资金：2021E 888.8亿元，2022E 1,363.9亿元，2023E 1,939.1亿元
- 资产总额：2021E 8,081.9亿元，2022E 8,428.9亿元，2023E 11,216.1亿元
- 负债总额：2021E 4,347.9亿元，2022E 4,226.2亿元，2023E 6,444.3亿元
- 股东权益：2021E 3,734.0亿元，2022E 4,202.7亿元，2023E 4,771.8亿元

风险提示

基建投资恢复缓慢
项目推进不及预期
业绩不达预期

估值与评级

投资评级：买入-A
PE(X)：2021E 11.1，2022E 9.3，2023E 8.0
PB(X)：2021E 1.4，2022E 1.3，2023E 1.1
P/S：2021E 1.8，2022E 1.5，2023E 1.3
EV/EBITDA：2021E 5.7，2022E 4.1，2023E 2.8
PEG：2021E 0.8，2022E 0.6，2023E 0.4

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动

分析师声明

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