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锌价管理建议报告

报告日期：2025年8月5日
研究团队：南华有色金属研究团队
分析师：肖宇非（咨询证号：Z0018441）、林嘉玮（从业资格证号：F03145451）

锌市场分析

当前价格与预测

• 锌价：最新价格为22380元/吨。
• 波动率：当前日度波动率为14.21%，处于历史水平的22.2百分位。
• 预测区间：国内锌价格预计在21000–23500元/吨区间内运行。

市场动态与矛盾

• 核心矛盾：短期市场运行表现为震荡趋势，下方空间有限。基本面逻辑未发生根本变化。
• 供应端：冶炼厂利润因供给过剩而有所修复，加工费趋于提升。海外矿山增量明显，但国际冶炼厂产能有限，实际增量不多。
• 库存情况：锌库存持续累库，国内七地总库存已突破10万吨，进口锌矿进口量处于历年高位。
• 需求端：处于传统消费淡季，下游需求疲软，市场整体偏弱运行。

重要新闻

• Glencore 2025年第二季度锌产量达到25.16万吨，同比增长19%。2025全年产量指引调整为94–98万吨。

风险管理建议

锌风险管理建议（行为导向）

• 空头头寸：库存偏高的企业建议考虑做空，以对冲价格下跌风险。
• 多头头寸：库存偏低、有采购需求的企业建议做多，防止价格上涨扰动。

对冲工具与策略

• 建议对冲工具：沪锌期权
• 操作建议：根据库存管理情况灵活制定套保计划，查看期权合约以选择合适的执行时机和方向。

利多与利空因素

利多

1. 库存仍处于历年中低位，市场供需格局总体平稳。
2. 货币政策宽松（降息）及“反内卷”改革预期带来利好。
3. 冶炼厂偶尔发生供减中断，影响产量稳定。

利空

1. 长期需求增长乏力。
2. 下游采购以刚需为主频次较低，支撑力度下降。
3. 进口锌矿资源充沛，加工费上调导致供过于求态势加强。

总结建议

短期内锌价或在21000–23000元/吨区间内运行，呈现震荡格局。建议投资者与企业：

1. 短线者：可参考技术面趋势介入，入场区间主要有21700元/吨（做多）和22700元/吨（做空）。持有波动率较高的多头或空头策略。
2. 中长期者：关注宏观政策变化及实际需求恢复情况。从当前库存来看，价格支撑较强，不宜过度看空。
3. 对冲建议：适合使用沪锌期权或期货合约进行套保，建议仓位按75%-100%不等比例灵活调整，避免行情大幅振荡引发较大损失。

免责声明：本报告由南华研究团队根据市场数据发布，仅供参考，不构成投资建议。报告所涉及观点及数据仅供参考，实际操作需谨慎。详细策略参考分析员资质证书编号。