20260831-中国银河-歌力思-603808.SH-提质增效成效显著_盈利能力持续提升_4页_429kb
报告摘要
歌力思2026年半年度报告总结
核心内容概览
歌力思（股票代码：603808）于2026年8月31日发布2026年半年度报告，展示了公司在提质增效方面的显著成效以及盈利能力的持续提升。2026年上半年公司实现收入14.43亿元，同比增长5.24%；归母净利润1.00亿元，同比增长18.15%；扣非归母净利润1.10亿元，同比增长65.56%。公司业绩稳健增长，盈利修复主要得益于毛利率提升与费用管控的双重驱动。
主要观点与关键信息
1. 收入与利润增长
- 总收入：2026年上半年实现收入14.43亿元，同比增长5.24%。
- 归母净利润：1.00亿元，同比增长18.15%。
- 扣非归母净利润：1.10亿元，同比增长65.56%。
- 单季表现：26Q2实现收入7.00亿元，同比增长2.68%；归母净利润0.59亿元，同比增长34.87%。
2. 多品牌矩阵分化增长
- 国内主营收入：同比增长9.1%，成为增长核心。
- 品牌表现：
- ELLASSAY：收入5.30亿元，同比-2.05%，但经营稳健。
- Laurèl：收入2.62亿元，同比增长22.1%。
- IRO：中国区收入1.84亿元，同比增长21.0%，中国区收入已超越海外地区。
- self-portrait：收入3.24亿元，同比增长13.6%。
- 渠道表现：
- 线上收入：2.72亿元，占比19.16%。
- 线下收入：11.49亿元，占比80.84%。
- 线上高增品牌：self-portrait线上收入同比高增38.4%，Laurèl、IRO中国区线上收入分别增长17.7%、17.3%。
- 门店优化：截至26H1末，公司总门店数为535家，较年初净减23家；ELLASSAY/Laurèl/self-portrait/IRO门店分别净变动-19/-3/0/0家。
3. 盈利能力提升
- 主营业务毛利率：71.92%，同比提升4.25个百分点。
- ELLASSAY主品牌毛利率提升：6.76个百分点，主要得益于严格折扣管理。
- 费用率下降：销售/管理费用率合计下降1.1个百分点。
- 经营性现金流：3.2亿元，同比增长40.84%，现金流表现强劲。
- 存货周转效率：存货周转天数同比减少13天至296天。
4. 品牌力与渠道优化
- 多品牌矩阵：公司多品牌布局日趋完善，国际品牌在国内市场已形成良性的增长动能。
- 渠道策略：
- 线下优化：聚焦购物中心和核心商圈打造标杆店，提升单店效率和品牌调性。
- 线上策略：延续多平台正价化策略，加大新兴电商渠道推广，电商收入有望持续提升。
5. 投资建议
- 盈利预测：维持公司2026/27/28年归母净利润预测分别为1.99/2.49/2.88亿元，EPS分别为0.55/0.68/0.79元。
- 估值：对应PE估值分别为16/13/11倍。
- 评级：维持“推荐”评级。
6. 风险提示
- 消费需求恢复不及预期。
- 海外业务调整不及预期。
- 市场竞争加剧。
财务指标预测
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 2,857 | 3,014 | 3,208 | 3,423 |
| 归母净利润（百万元） | 165 | 199 | 249 | 288 |
| 毛利率 | 66.90% | 67.00% | 67.30% | 67.50% |
| EPS（元） | 0.45 | 0.55 | 0.68 | 0.79 |
| P/E | 19.46 | 16.11 | 12.88 | 11.14 |
| P/B | 1.23 | 1.15 | 1.06 | 0.97 |
| PS | 1.12 | 1.06 | 1.00 | 0.94 |
| EV/EBITDA | 5.76 | 4.84 | 3.59 | 2.45 |
附录：主要财务比率
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入增长率 | -5.9% | 5.5% | 6.5% | 6.7% |
| 营业利润增长率 | -232.0% | 3.0% | 24.7% | 15.5% |
| 归母净利润增长率 | -153.3% | 20.8% | 25.0% | 15.7% |
| 毛利率 | 66.9% | 67.0% | 67.3% | 67.5% |
| 净利率 | 5.8% | 6.6% | 7.8% | 8.4% |
| ROE | 6.3% | 7.1% | 8.2% | 8.7% |
| ROIC | 7.3% | 8.7% | 12.7% | 15.5% |
| 资产负债率 | 32.2% | 30.3% | 30.0% | 28.6% |
| 净资产负债率 | -19.5% | -27.7% | -35.0% | -41.3% |
| 流动比率 | 2.46 | 2.81 | 2.98 | 3.27 |
| 速动比率 | 1.73 | 1.92 | 2.17 | 2.39 |
| 总资产周转率 | 0.69 | 0.70 | 0.70 | 0.70 |
| 应收账款周转率 | 7.98 | 9.00 | 9.00 | 9.00 |
| 应付账款周转率 | 13.01 | 13.05 | 13.17 | 13.25 |
| 每股经营现金流（元） | 1.58 | 0.93 | 0.98 | 1.00 |
| 每股净资产（元） | 7.16 | 7.68 | 8.33 | 9.08 |
分析师信息
- 郝帅：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，曾任职于中国银河证券、东吴证券、国泰君安证券、中银国际证券，获得过行业奖项。
- 艾菲拉·迪力木拉提：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年加入中国银河证券研究院。
投资者注意事项
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评级标准
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|---|---|
| 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 |
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