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山西证券研究早观点（20260317）总结

核心内容

山西证券在2026年3月17日发布的早观点中，涵盖了计算机行业、非银金融板块以及TCL智家和波司登公司等重点内容。整体上，报告强调了AI产业链的持续高景气、资本市场改革带来的政策红利，以及消费电子与服装行业在外部环境下的稳健表现。

主要观点

计算机行业：AI应用即将爆发

• 行业趋势：2025年计算机板块受AI产业趋势影响显著，全年业绩持续改善，预计未来将逐步消化高估值。
• 算力端：国产算力芯片在性能、生态、产能等方面实现全面突破，华为昇腾、寒武纪、海光信息等厂商表现突出，预计2026年需求将持续增长。
• 应用端：C端AI应用已初具规模，大厂占据主导地位；B端应用在模型迭代和成本下降推动下，将实现全面爆发，重点看好AI+制造、AI+医疗等高壁垒领域。
• 投资建议：推荐海光信息，关注寒武纪、摩尔线程、浪潮信息等；在应用端推荐金山办公，长期看好中控技术等。

非银金融板块：资本市场改革带来政策红利

• 政策背景：证监会主席吴清在“两会”记者会上提出“十五五”高质量发展路线，明确资本市场五大提升目标。
• 改革内容：
  • 深化创业板改革，增设包容性上市标准。
  • 优化再融资机制，提升科创企业融资便利度。
  • 健全“长钱长投”机制，推动中长期资金入市。
  • 规范新型业务监管，强化风险防控。
  • 常态化支持新质生产力，提升科技投行服务能力。
  • 深化双向开放，提升资本市场国际竞争力。
• 投资建议：资本市场改革将推动券商投行业务、财富管理、机构业务增长，推荐具备产业投行优势的头部券商，首次覆盖给予“增持-A”评级。

波司登公司：销售旺季收官，稳健增长

• 业绩表现：FY2026财年销售旺季基本结束，预计集团层面收入实现稳健增长，延续高质量经营态势。
• 羽绒服业务：在不利的外部环境下仍实现稳健增长，主品牌与雪中飞品牌增速较快，国际化与高端化取得突破。
• 贴牌加工业务：受关税等因素影响，FY2026财年收入有所承压，预计FY2027财年恢复增长。
• 女装及校服业务：预计FY2026财年双位数下降，与行业趋势一致。
• 投资建议：小幅下调盈利预测，预计2026-2028年净利润分别为37.28/39.97/42.86亿元，PE分别为11.9/11.1/10.4倍，维持“买入-A”评级。

关键信息

• AI产业链：算力端国产芯片加速追赶，应用端B端即将爆发，重点推荐金山办公、中控技术等。
• 资本市场改革：政策红利释放，推动券商向专业价值驱动转型，提升投行业务与财富管理业务空间。
• 波司登公司：羽绒服业务稳健增长，贴牌加工业务受外部因素影响，女装及校服业务下滑，但公司估值较低，具备投资潜力。

风险提示

• 计算机行业：AI应用商业化落地不及预期、互联网对国产芯片采购不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。
• 非银金融板块：政策推进不及预期、金融市场大幅波动、宏观经济周期波动。
• 波司登公司：羽绒服行业竞争加剧、品牌重塑不及预期、电商增速不及预期、原材料价格波动、关税风险、市场竞争风险、汇率波动风险。

附件与联系方式

• 分析师承诺：山西证券分析师承诺以独立、客观的态度出具研究报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 联系方式：
  • 计算机行业：盖斌赫 [email protected]
  • 非银金融板块：孙田田 0351-8686900 [email protected]
  • 公司评论：未明确具体分析师

字数统计：约990字