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晨会纪要总结 - 第一创业证券研究所

核心内容概述

本次晨会纪要主要围绕宏观经济、产业综合及消费领域的最新动态与发展趋势进行分析，涵盖财政数据、企业配售、行业景气度及盈利情况等内容。各组分别对相关事件进行点评，并提出相应的投资建议与风险提示。

一、宏观经济组

财政数据亮点

• 2026年1-7月财政收入：全国一般公共财政收入同比增长5.8%，较1-6月回升1.1个百分点。其中，中央财政收入同比增长9.1%（回升1.6个百分点），地方财政收入同比增长3.3%（回升0.6个百分点）。
• 财政支出：全国一般公共财政支出同比增长1.3%，较1-6月回落0.2个百分点。中央财政支出同比下降0.3个百分点至6.2%，地方财政支出同比下降0.1个百分点至0.5%。
• 政府性基金收入：同比下降21.2%，较1-6月回升0.4个百分点。其中，地方国有土地使用权出让收入同比下降30.8%，但较1-6月回升0.7个百分点。
• 政府性基金支出：同比下降16.4%，与1-6月持平。中央财政支出同比下降61.8%，地方财政支出同比下降8.5%。

税收与非税收入情况

• 税收收入：同比增长6.7%，较1-6月回升1.4个百分点。
• 非税收入：同比下降5.4%，较1-6月回落8.3个百分点。
• 主要税种表现：
  • 证券印花税：同比增长99.2%，为最高。
  • 企业所得税：同比增长7.2%，回升3.3个百分点。
  • 个人所得税：同比增长14.9%，回升1.8个百分点。
  • 国内增值税：同比增长6.1%，回升0.1个百分点。
  • 消费税：同比下降2.2%，但较1-6月回升1.2个百分点。
  • 土地增值税：同比下降15.3%，与1-6月持平。
  • 其他税种收入为负增长，但部分有所回升。

主要结论

• 财政收入整体改善，但支出增速放缓。
• 税收收入增速显著高于非税收入，显示财政结构有所优化。
• 企业所得税、个人所得税等税种表现较好，反映企业盈利状况有所好转。

二、产业综合组

阿里巴巴配售事件

• 配售规模：按112.70港元/股配售，若全部完成，预计融资800亿港元。
• 市场反应：配售获超额认购，主权财富基金等长线投资者参与热情高。
• 投资逻辑：海外资金对AI算力仍保持较高兴趣，显示对AI技术的长期看好。

英伟达服务器涨价

• 涨价背景：因内存芯片成本上升，英伟达AI芯片服务器价格将上涨，涨幅可能超过15%。
• 影响范围：适用于2027年初出货的系统，包括搭载Vera Rubin和Grace Blackwell芯片的服务器。
• 行业趋势：芯片短缺问题仍在持续，AI算力投资增长趋势未减，继续看好半导体产业链景气度。

粤桂股份业绩增长

• 上半年业绩：营业收入23.4亿元，同比增长72.4%；归母净利润6.6亿元，同比增长185%。
• 增长原因：中东高硫原油出口受阻，导致全球硫磺价格上涨，提升公司盈利能力。
• 未来展望：霍尔木兹海峡短期内开放概率低，预计硫铁矿产业链景气度将持续。

三、消费组

趣致集团中期业绩

• 收入与利润：上半年收入8.27亿元，同比增长22.2%；利润1.67亿元，同比增长30.3%。
• 业务增长：AI互动营销业务收入1.32亿元，同比增长101.9%，毛利率达93.3%。
• 客户增长：品牌客户数增长至51家，渗透率提升至21.6%；大客户平均收入增长17.6%至1900万元。
• 费用控制：销售、研发及管理费用率由40.7%降至35.9%，费用率下降主要来自规模效应，研发投入仍同比增长10.6%。
• 结论：AI互动营销进入商业化放量阶段，高毛利业务占比提升，盈利弹性增强。

全聚德半年度报告

• 收入与利润：营业收入6.14亿元，同比下降2.55%；归母净利润1356万元，同比增长9.48%；扣非净利润830万元，同比增长112.52%。
• 盈利质量改善：经营现金流同比增长65.79%至7472万元。
• 分业务表现：
  • 餐饮收入下降2.57%。
  • 商品销售收入下降2.86%。
  • 节假日收入增长6%。
  • 直营门店线上外卖增长8.4%。
  • 团膳收入增长31%。
  • 核心手工片制烤鸭销售收入增长16.5%。
• 业务结构调整：公司正拓展文旅、会展、团膳、外卖及食品化场景，但目前增量业务尚不足以推动整体收入增长。
• 结论：当前更关注经营效率与业务结构优化，而非需求端明显复苏。

风险提示

• 所有事件点评均存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素导致结果不如预期的风险。

投资评级说明

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