2019年传媒行业策略报告_看好出海及产权两大趋势_关注细分领域结构性机会_39页_3mb

传媒互联网行业2019年策略报告总结

核心内容

本报告分析了2019年传媒互联网行业的投资机会与风险，指出行业经过三年调整后已处于5年历史低位，政策监管趋于理性，估值与基金配置比例具备反弹基础。2019年，传媒板块将迎来结构性行情，主要关注出海和知识产权保护及付费两大趋势，同时关注细分领域如游戏、院线、出版和互联网的结构性机会。

主要观点

• 政策监管：2017年以来传媒行业监管趋严，但2018年底政策已基本到位，2019年有望边际改善，进入积极周期。
• 估值低位：传媒板块整体估值处于5年最低水平，基金配置比例处于低位，具备一定的反弹基础。
• 业绩分化：行业整体利润增速放缓，但头部企业仍保持较高增速，行业呈现两极分化。
• 出海趋势：中国互联网进入人口红利末期，出海成为重要发展方向，尤其是游戏、移动互联网和影视内容。
• 知识产权：政策利好版权环境改善，付费趋势打开版权变现空间，版权经济将进入发展黄金期。
• 游戏行业：版号政策有望改善，估值处于历史低位，海外业务收入增长显著。
• 院线行业：单银幕产出拐点临近，行业集中度有望提升。
• 出版行业：国企为主，经营规范，现金流健康，具备防御性机会。

关键信息

政策监管

• 2017-2018年：传媒行业政策趋严，主要体现在影视内容监管、游戏版号暂停、明星片酬整治等。
• 2019年预期：政策边际改善，鼓励文化传媒产业做大做强，监管结构已基本确立，未来政策密集期来临。

2018年现状

• 估值：传媒板块PE(TTM)从2015年的122X降至2018年底的32X，处于历史低位。
• 业绩：传媒板块整体利润增速放缓，但头部企业仍保持较高增速。
• 现金流：传媒行业现金流风险整体高企，但近期有所改善。
• 质押率：部分公司大股东质押率较高，但预计在纾困基金等政策下风险可控。
• 商誉：商誉减值规模加速，但整体商誉风险可控。

2019年展望

• 出海：移动互联网、游戏、影视出海将成为重要趋势，建议关注宝通科技、中文传媒、世纪华通、IGG等。
• 知识产权：版权保护政策加强，付费趋势推动版权变现，建议关注视觉中国、阅文集团、腾讯音乐等。
• 游戏：版号政策有望改善，估值处于历史低位，建议关注游族网络、完美世界、吉比特、宝通科技等。
• 院线：单银幕产出拐点临近，行业集中度提升，建议关注万达电影、中国电影、横店影视等。
• 出版：国企质地，经营规范，现金流健康，建议关注皖新传媒、中南传媒等。
• 互联网：建议关注深耕细分用户价值的垂直领域公司，如芒果超媒等。

投资策略

• 把握出海和知识产权保护及付费两大趋势。
• 关注游戏、院线、出版、互联网等细分领域的结构性机会。
• 避免存在商誉和质押风险的个股。

风险提示

• 政策风险：监管政策变化可能影响行业发展。
• 业绩不及预期：部分公司可能因市场环境或政策影响导致业绩不达预期。
• 商誉减值风险：行业并购导致商誉减值风险增加。
• 大股东质押率过高风险：部分公司大股东质押率较高，存在流动性风险。

推荐评级

• 维持评级：传媒行业与沪深300走势比较，具备反弹基础。

附录

• 报告包含多张图表，展示了传媒行业PE(TTM)、商誉减值规模、股权质押率、出海App下载量、海外游戏收入等关键指标的变化趋势。
• 附有分析师信息与研究助理信息，以及相关研究目录。