互联网传媒行业深度研究：产品精品趋势不改，关注细分领域突围-20210107-天风证券-30页_2mb

互联网传媒：游戏行业趋势与投资分析总结

核心内容

• 游戏行业整体趋势：继续看好游戏行业，特别是手游及出海市场仍有较大的增长空间。国内游戏厂商研发能力的提升是行业发展的关键驱动力。
• 细分品类机会：游戏市场在细分品类上仍有挖掘空间，如SLG、FPS、放置类、二次元和女性向等。细分品类有助于开拓新的目标用户群体和付费空间。
• 头部产品表现：《王者荣耀》、《和平精英》、《原神》等头部产品在市场中表现突出，对行业有重要影响。
• 内容精品化趋势：随着版号政策的收紧和市场竞争的加剧，游戏公司更加注重产品内容和长线运营能力，推动游戏精品化。
• 超级APP影响：超级APP如Bilibili、TAPTAP等的崛起降低了对传统渠道的依赖，提升了优质内容的议价能力。
• 投资观点：游戏行业估值中枢处于历史低位，给予“买入”评级。推荐关注腾讯、网易等海外龙头，以及A股的三七互娱、完美世界、吉比特等公司。
• 风险提示：包括市场竞争加剧、游戏延迟上线、研发失败或表现不及预期、政策变化等。

主要观点

• 手游及出海增长亮眼：手游市场已突破2000亿，出海市场表现突出，尤其是SLG类产品。
• 细分品类机会渐出：各细分品类如放置类、二次元、女性向等展现出强劲增长潜力，尤其是《剑与远征》、《江南百景图》等产品。
• 内容精品化趋势：版号监管和市场需求推动游戏内容向精品化发展，头部游戏生命周期延长，如《王者荣耀》和《原神》。
• 买量竞争加剧：游戏行业买量市场重要性提升，SLG与RPG游戏是主要买量主力。
• 优质内容议价能力提升：随着超级APP的崛起，优质内容厂商的议价能力提升，对渠道联运的依赖降低。
• 投资建议：2021年游戏行业估值中枢处于历史低位，给予“买入”评级。海外优先推荐腾讯、网易，A股关注三七互娱、完美世界、吉比特等。

关键信息

移动游戏行业概况

• 手游及出海增长：手游市场增长显著，出海市场表现亮眼，尤其是SLG类产品。
• 头部游戏趋势分化：MOBA类游戏收入占比下降，射击类游戏高增，SLG、放置类等细分品类表现突出。
• 版号与需求推动精品化：版号发放趋稳，推动游戏内容精品化，头部游戏生命周期延长。
• 买量竞争加剧：游戏行业买量市场重要性提升，SLG与RPG是主要买量主力。
• 超级APP崛起：超级APP如Bilibili、TAPTAP等崛起，降低对传统渠道的依赖。

移动游戏品类介绍

• MOBA类：《王者荣耀》是MOBA类游戏的代表，占据市场主导地位。
• 射击类：《和平精英》和《使命召唤手游》表现强劲，尤其是《和平精英》在海外市场表现突出。
• SLG类：SLG市场增长放缓，但细分品类如率土类产品表现优异，出海市场表现亮眼。
• 二次元类：二次元游戏市场用户红利仍存，ARPU值低于行业水平，有较大挖掘空间。
• 放置类：放置类游戏表现突出，营收高于市场平均水平，如《剑与远征》。
• 女性向市场：女性游戏用户占用户规模近半，但收入贡献不足，潜力巨大。
• Pipeline分析：各大厂商的Pipeline逐渐清晰，2021年游戏上线周期明确，优质内容厂商议价能力提升。

投资观点及风险提示

• 投资观点：游戏行业估值中枢处于历史低位，给予“买入”评级。推荐关注腾讯、网易等海外龙头，以及A股的三七互娱、完美世界、吉比特等。
• 风险提示：市场竞争加剧、游戏延迟上线、研发失败或表现不及预期、政策变化等。

行业估值

• 港股及美股游戏公司估值：腾讯、网易、Bilibili、心动公司、祖龙娱乐等公司估值表现各异，部分公司PE和EV/Sales指标显示投资价值。
• A股游戏公司估值：三七互娱、完美世界、吉比特等公司估值处于低位，但盈利预期良好，具有投资潜力。