20181113-申万宏源-启明星辰-002439.SZ-可转债过会_城市安全运营资金保障到位_3页_609kb

启明星辰（002439）总结

核心内容

启明星辰（002439）在2018年11月12日发布公告，其公开发行可转换公司债券的申请已获证监会通过。该可转债计划募集不超过10.45亿元，主要用于建设济南、杭州、昆明、郑州四个城市安全运营中心，并补充流动资金。公司可先自筹资金投入项目，待资金到位后进行置换。预计这四个项目将在2020年前后完成建设，并带来年均9.6亿元销售收入和3.63亿元净利润，净利润率高达40%，远高于当前的13%。

此外，公司已落地成都、天津、贵州、云南、广东、重庆等城市的安全运营中心，上半年销售额已超过5000万元，进展超预期。分析师维持盈利预测和“买入”评级，预计2018-2020年公司营收将分别达到27.67亿元、34.01亿元、41.56亿元，归母净利润分别为5.89亿元、7.89亿元、10.17亿元，对应PE分别为32倍、24倍、19倍。

主要观点

• 可转债过会：公司公开发行可转换公司债券申请获证监会批准，标志着其融资计划进入实质性阶段。
• 城市安全运营中心建设：公司将重点投入城市安全运营中心建设，以服务方式满足政府和事业单位的安全需求，形成核心竞争优势。
• 业务转型：从产品销售向安全运维模式转变，有助于提升盈利能力与市场集中度。
• 盈利预测与评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利增长可期，估值合理。

关键信息

市场数据（2018年11月12日）

• 收盘价：21.34元
• 一年内最高/最低：30.14元 / 15.32元
• 市净率：6.0
• 息率（分红/股价）：0.23
• 流通A股市值：12494百万元
• 上证指数 / 深证成指：2630.52 / 7832.29

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：3.55元
• 资产负债率：25.89%
• 总股本 / 流通A股（百万）：897 / 585
• 流通B股 / H股：- / -

投资要点

• 募投项目：10.45亿元用于4个城市安全运营中心，预计年均销售收入9.6亿元，净利润3.63亿元，净利润率高达40%。
• 业务进展：已落地多个城市的安全运营中心，上半年销售额超5000万元。
• 盈利预测：预计2018-2020年营收分别为27.67亿、34.01亿、41.56亿，归母净利润分别为5.89亿、7.89亿、10.17亿。
• 估值：对应PE分别为32倍、24倍、19倍，显示市场对其未来增长的信心。

财务数据及盈利预测

信息披露

• 证券分析师：刘洋，A0230513050006，联系方式：liuyang2@swsresearch.com。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 投资评级说明：本报告采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，定义不同投资评级。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议，客户需自行承担投资风险。

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