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白糖周报总结（20260814）

核心内容

本周白糖市场整体呈现区间震荡态势，主要关注区间为 [5100, 5600] 元/吨，郑糖2701合约震荡偏弱，价格重心小幅下移。

国际市场分析

• 巴西：2026/27榨季甘蔗产量预计维持高位，但受原油价格上涨影响，制糖比及产糖量预计有所下滑。甘蔗种植面积稳定，天气风险有限，但制糖比预期回落，导致产糖量减少，预计同比减少 12.38%。当前糖醇价差正值扩大，限制原糖价格上方空间。
• 印度：2025/26榨季增产不及预期，预计最终产糖量约 2830万吨。2026/27榨季受厄尔尼诺影响，面临天气扰动风险，存在减产预期。
• 泰国：2025/26榨季增产显著，预计产糖量 1199.69万吨，同比增加 19.37%。2026/27榨季因甘蔗收购价下降，种植木薯的性价比提升，预计产糖量将减少 7.5%。
• 全球供需：2026/27榨季全球食糖供需预计边际收紧，ISO预计缺口26.2万吨，Czarnikow预计缺口60万吨，主要因欧盟产量下降。

国内市场分析

• 2025/26榨季：国内产量显著增长，达到 1295万吨，目前压榨基本结束，进入销售阶段，供需压力边际减弱。
• 2026/27榨季：预计产量维持高位，库存可能继续偏高，对郑糖价格形成压制。
• 消费端：表现一般，产销进度偏慢，终端对糖价上涨接受程度不高。
• 进口情况：国内供需缺口缩小，需关注进口政策是否带来利多驱动。

主要观点

1. 原糖走势：受巴西制糖比下滑及厄尔尼诺影响，原糖底部支撑偏强，但上方受限于巴西乙醇价格。
2. 郑糖走势：国内供需宽松，郑糖价格震荡偏弱，预计上方空间有限。
3. 操作建议：建议采取区间操作，或逢低布局01多单，关注巴西生产、国内进口政策及库存变化。
4. 市场风险：需警惕地缘危机、宏观扰动、主产国产量预期差及进口政策变化等。

关键信息

• 原糖价格：本周原糖期货价格围绕 16.5美分/磅 震荡。
• 郑糖价格：本周郑糖2701合约震荡偏弱，本周价格 5309元/吨，上周价格 5279元/吨，涨跌 30元/吨。
• 基差情况：本周郑糖01基差为 -129元/吨。
• 进口成本：巴西配额外进口成本 5596元/吨，泰国配额外进口成本 5544元/吨。
• 出口数据：巴西7月出口糖 299.23万吨，同比减少 16.74%。
• 库存情况：巴西中南部库存 477.5361万吨，逐步进入累库周期。
• 替代品价差：白糖与淀粉糖价差为 3500元/吨，当超过此值时，替代作用可能显现。

产业链操作建议

关注数据

• UNICA双周数据：用于评估巴西甘蔗压榨及产糖情况。
• 中糖协产销及库存数据：反映国内糖市供需状况。
• 海关进口数据：影响国内糖市供需格局。

风险提示

• 地缘危机超预期
• 宏观扰动加剧
• 主产国产量预期差过大
• 国内进口糖政策超预期

附录

• 国内供需平衡表：显示2025/26榨季国内产糖量预计 1295万吨，消费量 18000万吨，供需差 -23万吨。
• 国际供需平衡表：ISO预计2026/27榨季全球供需缺口 26.2万吨，Czarnikow预计缺口 60万吨。
• 巴西醇油比：截至8月7日，巴西圣保罗地区醇油比为 58.45%，乙醇性价比高于汽油。
• 巴西乙醇折糖价：约 12.25美分/磅，ICE原糖结算价 16.49美分/磅，原糖价格高于乙醇折糖价。

总结

综上所述，白糖市场在短期内维持区间震荡，主要受国际供需变化及国内库存压力影响。国际方面，巴西产量维持高位但制糖比回落，印度泰国面临天气扰动，全球供需预计边际收紧。国内方面，2025/26榨季增产显著，2026/27榨季预计维持高位，但消费端表现一般，库存偏高。建议投资者采取区间操作策略，或逢低布局01多单，密切关注巴西生产、国内进口政策及库存变化。