教育行业2019年下半年投资策略_职业教育政策红利_关注高校和培训_29页_2mb

教育行业2019年下半年投资策略总结

核心内容

2019年上半年，教育行业整体表现分化。A股教育指数上涨11%，港股教育指数跑赢恒生指数，上涨13.3%。美股教育龙头表现突出，新东方和好未来分别上涨51.65%和29.54%。其中，中公教育、视源股份、美吉姆等公司涨幅显著，显示龙头公司表现良好。

国家层面出台多项职业教育政策，包括《国家职业教育改革实施方案》、《职业技能提升行动方案（2019-2021）》等，鼓励社会力量参与职业教育，推动职业教育行业快速发展。2019年高职院校大规模扩招100万人，职业教育市场迎来政策红利。

主要观点

• 政策支持推动职业教育发展：国家政策明确鼓励推动职业教育，职业教育将成为支撑经济高质量发展的重要力量。
• 民办高教行业存在估值洼地：港股民办高校受政策影响估值较低，但行业增长潜力大，合理估值在20xPE以上。
• 职业培训行业前景广阔：成人职业培训市场空间约5000亿元，渠道下沉和跨品类发展是未来重点方向。
• 投资建议：建议从四条主线积极配置教育行业，包括成人职业教育培训、教育信息化、民办高校和在线教育。

关键信息

1. 行业表现回顾

• A股市场：教育指数（930717）上涨11%，龙头公司如中公教育、视源股份、美吉姆涨幅显著。
• 港股市场：教育指数跑赢恒生指数，天立教育、网龙、睿见教育涨幅超40%。
• 美股市场：好未来和新东方股价上涨，其中好未来涨幅达29.54%。

2. 职业教育政策红利

• 国家职业教育改革政策频发，包括“学历证书+职业技能等级证书”制度试点、高职扩招、产教融合等。
• 职业技能提升行动方案提出三年内开展5000万人次职业技能培训，提升高技能人才比例。

3. 民办高校估值分析

• 民办高校行业进入门槛高，外延并购是主要增长逻辑。
• 港股民办高校估值被低估，合理估值在20xPE以上。
• 希望教育、中国科培为推荐标的，具备低估值、高弹性、高内生和强外延的特点。

4. 职业培训行业分析

• 职业培训分为证书培训和技能培训，市场空间广阔。
• 中公教育、开元股份、中国东方教育控股等公司具备竞争优势，有望受益于行业增长。
• 公务员考试、事业单位考试、教师考试培训市场潜力巨大，参培率和客单价仍有提升空间。

5. 投资建议

• 成人职业教育培训：重点推荐中公教育、开元股份。
• 教育信息化：重点推荐网龙、视源股份。
• 民办高校：重点推荐希望教育、中国科培。
• 在线教育：重点推荐新东方在线。

重点公司推荐

风险提示

• 教育政策风险：政策变化可能影响行业发展方向和企业盈利。
• 教育经费不足：部分教育公司可能面临资金压力。
• 教研能力下降：培训质量下降可能影响公司竞争力。

附录与图表目录

• 图1：2019年初至今A股教育指数与主要股指涨跌幅比较
• 图2：A股教育重点公司2019年初至今涨幅前十
• 图3：教育行业2018年各细分行业营业收入占比情况
• 图4：教育行业2018年营业收入前15名
• 图5：教育行业2018年净利润前15名
• 图6：民办高教行业或将向充分竞争市场过渡
• 图7：2012-2018年及2020E中国高等教育毛入学率
• 图8：民办高等教育渗透率
• 图9：教育行业估值结构
• 图10：港股消费行业与教育股beta比较
• 图11：市场收益率Rm敏感性测试
• 图12：学校资产P/E估值
• 图13：港股教育公司在手现金
• 图14：港股教育公司P/E估值（2019E）
• 图15：港股教育公司市值
• 图16：港股教育公司ROA
• 图17：成人职业培训行业细分领域
• 图18：教育行业PE估值比较

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