20210820-国信证券-芒果超媒-300413.SZ-2021年中报点评_业绩稳健_新业态可圈可点_主流新媒体价值凸显_9页_1mb

芒果超媒(300413) 2021年中报点评总结

核心内容

芒果超媒在2021年上半年业绩稳健增长，公司整体运营态势良好，展现出了在主流新媒体平台的独特发展模式。公司主要业务板块包括芒果TV互联网视频业务、新媒体互动娱乐内容制作、内容电商等，其中广告业务增长显著，成为公司业绩增长的重要驱动力。同时，公司通过45亿元的定增进一步强化内容制作和媒体服务平台建设，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年H1实现营收78.53亿元，同比增长36.02%；实现归母净利润14.51亿元，同比增长31.52%。其中，21Q2营收38.44亿元，同比增长26.19%；归母净利润6.78亿元，同比增长8.7%。
• 广告业务超预期：芒果TV互联网视频业务收入58.98亿元，同比增长49.45%。广告业务收入21.42亿元，同比增长49.45%，主要得益于头部IP招商和内容创新。
• 会员业务增长放缓：21Q2会员业务收入17.45亿元，同比增长23.05%。增速放缓主要由于去年同期的高基数效应，但下半年有望受益于《披荆斩棘的哥哥》等热门综艺和优质剧集的上线。
• 运营商业务稳步扩张：实现收入10.11亿元，同比增长38.63%。公司已覆盖31个省级行政区域，用户规模超过3亿。
• 新媒体互动娱乐内容制作业务增长：21H1实现收入9.85亿元，同比增长18.51%。公司拥有24个影视制作团队和30家战略工作室，内容质量逐步提升。
• 内容电商略有下滑：内容电商业务收入9.31亿元，同比下降2.36%。公司正在通过小芒电商探索新的增长模式。
• 季风剧场表现亮眼：《我在他乡挺好的》等剧集获得高分评价，剧集质量提升，受众群体逐步扩大。
• 综艺表现强劲：《披荆斩棘的哥哥》上线后播放量迅速增长，成为市场关注焦点。
• 45亿元定增落地：公司于2021年8月24日正式发行45亿元定增，用于内容资源库扩建和媒体服务平台建设，增强公司内容制作和平台服务能力。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司业绩稳健，新业态表现良好，是传媒行业的优质配置。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.17亿、29.77亿、35.83亿，EPS分别为1.36元、1.67元、2.01元，对应PE分别为39倍、32倍、26倍。
• 财务指标：2021年H1毛利率37.76%，净利率18.48%，期间费用率19.28%。公司资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围。
• 风险提示：包括新业态不及预期、人才流失、行业政策变化、技术革新、新业务表现不达预期等。

主要业务板块表现

• 芒果TV互联网视频业务：收入58.98亿元，同比增长49.45%。广告业务增长显著，会员业务稳步增长。
• 新媒体互动娱乐内容制作业务：收入9.85亿元，同比增长18.51%。公司加强内容制作能力，拓展剧集类型。
• 内容电商业务：收入9.31亿元，同比下降2.36%。公司正在探索内容电商的新模式。
• 运营商业务：收入10.11亿元，同比增长38.63%。公司拓展省外市场，实现内容深度覆盖。

未来展望

• 公司下半年有望通过《披荆斩棘的哥哥》等综艺和《我在他乡挺好的》等剧集拉动会员收入增长。
• 定增资金将用于内容制作和媒体服务平台建设，进一步增强公司竞争力。
• 公司在内容制作、广告、会员和运营商业务方面持续发力，未来成长空间广阔。

可比公司估值

• A股可比公司：包括新媒股份、华策影视、慈文传媒、星期六等，其中部分公司PE估值低于芒果超媒。
• 海外可比公司：包括爱奇艺、哔哩哔哩、奈飞等，其中哔哩哔哩估值较低，具有较大成长空间。

总结

芒果超媒在2021年上半年业绩表现稳健，广告和会员业务增长显著，运营商业务稳步扩张，新媒体互动娱乐内容制作业务持续优化。公司通过45亿元定增强化内容制作和平台建设，为未来发展提供有力支撑。在当前市场环境下，公司仍是传媒行业的优质配置，维持“买入”评级。