20250422-财信证券-乖宝宠物-301498.SZ-2024年及2025Q1业绩点评_品牌高端化取得显著成效_毛利率水平显著提升_4页_407kb

报告摘要

乖宝宠物（301498.SZ）作为中国宠物食品行业的领先企业，2024年及2025年第一季度实现了显著的业绩增长。公司通过品牌高端化战略和产品结构优化，提升了盈利能力与市场地位，展现出强大的增长潜力。

业绩增长显著：2024年公司营收达52.45亿元，同比增长21.22%；归母净利润达6.25亿元，同比增长45.68%。2025年第一季度营收14.80亿元，同比增长34.82%；归母净利润2.04亿元，同比增长37.68%。
毛利率提升：2024年公司毛利率为42.27%，同比提升5.43个百分点；2025年第一季度毛利率为41.56%，同比提升0.42个百分点。主粮业务毛利率（44.70%）高于零食业务毛利率，主粮营收占比达51.30%，显著提升。
品牌战略成效显著：公司自主品牌业务占比提升，麦富迪高端副品牌霸弗天然粮在双11期间全网销售额同比增长150%，弗列加特品牌升级后登顶天猫平台猫主粮品类冠军。
线上渠道快速扩张：2024年线上直销收入达19.69亿元，占比37.72%，同比增长59.33%。公司同时积极拓展线下渠道，增强市场渗透率。
盈利预测乐观：预计2025-2027年公司营收分别为62.84/73.56/86.25亿元，归母净利润分别为7.99/10.81/15.02亿元，归母净利润增速分别为27.82% / 35.39% / 38.95%。
EPS稳步增长：2025-2027年EPS分别为2.00/2.70/3.76元/股，体现出公司盈利能力的持续增强。
估值合理：当前股价对应2025-2027年PE分别为50.77 / 37.50 / 26.99倍，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。

盈利能力：
- 毛利率：2024年42.27%，2025Q1 41.56%
- 净利率：2024年11.96%，2025Q1 13.82%
- ROE：2024年15.08%，预计2027年23.36%
- ROA：2024年13.71%，预计2027年19.91%
- ROIC：2024年13.44%，预计2027年20.70%
成长能力：
- 营业收入增长率：2024年21.22%，预计2027年17.24%
- 归母净利润增长率：2024年45.68%，预计2027年38.95%
- EBIT增长率：2024年46.77%，预计2027年38.98%
- EBITDA增长率：2024年40.74%，预计2027年35.48%
营运能力：
- 应收账款周转率：2024年15，预计2027年15
- 存货周转率：2024年4.21，预计2027年4.33
- 应付账款周转率：2024年13.42，预计2027年12.54
- 固定资产周转率：2024年5.26，预计2027年5.46
资本结构：
- 资产负债率：2024年17.1%，预计2027年21.4%
- 权益乘数：2024年1.10，预计2027年1.18
- 带息债务/总负债：2024年0.04，预计2027年0.10
基本指标：
- BVPS：2024年10.36元，预计2027年16.07元
- PE：2024年64.90倍，预计2027年26.99倍
- PB：2024年9.78倍，预计2027年6.31倍
- PEG：2024年1.42，预计2027年0.69