20260131-华源证券-新消费行业周报_若羽臣_万辰集团25年业绩预告表现亮眼；加快培育服务消费新政策出台_8页_684kb

商贸零售行业定期报告总结（2026年01月31日）

核心内容概览

本报告聚焦于2026年1月26日至1月30日商贸零售行业的表现，重点分析了若羽臣、万辰集团的2025年业绩预告及新消费行业的发展趋势。同时，报告提及了国务院发布的《加快培育服务消费新增长点工作方案》及2026年春节文化和旅游消费月的启动，强调政策对行业发展的积极影响。报告还对新兴消费品领域提出了具体的投资建议，并提示了相关风险。

主要观点

1. 企业业绩表现亮眼

• 若羽臣：2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元至2亿元，同比增长 $66.61% -89.33%$；扣非净利润为1.7亿元至1.94亿元，同比增长 $60.25% -82.87%$。

  • 自有品牌业务：绽家推出香氛洗衣液，斐萃通过产品与渠道双发力，实现收入高增长。
  • 品牌管理业务：公司与多个品牌深度合作，巩固其在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位。
  • 内部管理优化：持续推进精细化运营战略，显著提升降本增效成果。
  • 新布局：近期获得美斯蒂克中国区总代理权，AKK益生菌成分已应用于多个品牌，进一步完善口服美容布局。

• 万辰集团：2025年预计实现收入500-528亿元，同比增长 $54.66% -63.32%$；归母净利润12.3-14.0亿元，同比增长 $222.38% -266.94%$；扣非净利润11.6-13.3亿元，同比增长 $245.02% -295.58%$。

  • 食用菌业务：2025年下半年企稳回暖，毛利率与价格提升带动业绩改善。
  • 量贩零食零售业务：门店数量持续增长，市场领先地位稳固，2025Q1-Q3收入463.7亿元，经调整净利润18.1亿元，同比增长显著。
  • 供应链与管理：依托行业领先的仓配布局，持续完善供应链，提升经营效率与市场份额。

2. 新消费行业趋势分析

• 硬折扣零食赛道崛起：鸣鸣很忙挂牌上市，凭借优质供应链和下沉市场拓展能力，快速占领市场份额。
• “零食+”模式探索：鸣鸣很忙通过拓展百货日化、文具潮玩、烘焙等产品线，打造多元化消费场景，增强用户粘性。
• 市场覆盖：截至25Q3，鸣鸣很忙拥有19517家门店，覆盖28个省份及所有线级城市，约 $59%$ 的门店位于县城及乡镇。

3. 政策支持服务消费

• 国务院政策：《加快培育服务消费新增长点工作方案》提出三方面支持政策，涵盖重点领域和潜力领域，旨在优化服务供给、创新消费场景、加强支持保障。
• 春节文旅活动：2026年全国春节文化和旅游消费月启动，发放超3.6亿元消费券，推动文旅消费增长。

关键信息

行业数据

• 12月限额以上纺服类零售额：同比 $+0.6%$
• 12月限额以上化妆品类零售额：同比 $+8.8%$
• 12月限额以上金银珠宝类零售额：同比 $+5.9%$
• 12月限额以上饮料类零售额：同比 $+1.7%$
• 2025Q1-Q3黄金首饰消费量：累计值同比下滑
• COMEX金价：截至1月29日为5410.8美元/盎司

投资建议

• 美护领域：关注毛戈平、上美股份等具有专业性与创新性的国货品牌。
• 黄金珠宝领域：关注古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基。
• 潮玩领域：关注具备IP创造与运营经验的公司，如泡泡玛特。
• 现制茶饮领域：关注品牌力强、覆盖区域广的头部茶饮品牌，如蜜雪集团、古茗。

风险提示

• 零售环境修复不及预期：若宏观经济或消费意愿未达预期，可能影响公司业绩。
• 国际局势变动：贸易政策变化、关税增加或国际供应链成本上升可能对公司造成影响。
• 市场竞争加剧：消费细分市场多品牌竞争，若增长遇瓶颈，可能面临同业竞争压力。

投资评级说明

• 投资评级：看好（维持）
• 行业评级标准：以6个月内行业股票指数相对于市场基准指数的表现为依据。
• 基准指数：
  • A股：沪深300指数
  • 香港：恒生中国企业指数（HSCEI）
  • 美股：标普500指数或纳斯达克指数

总结

本报告指出，若羽臣与万辰集团在2025年表现出色，业绩增长显著，反映出新消费行业的强劲势头。鸣鸣很忙作为硬折扣零食代表，凭借供应链优化与下沉市场布局，成为行业新星。政策层面，国务院出台方案支持服务消费，春节文旅消费月进一步释放消费潜力。报告建议关注具备创新能力与市场优势的国货品牌及细分领域头部企业，同时提示投资者注意宏观经济、国际局势及市场竞争带来的潜在风险。