20260131-浙商证券-2025年1-12月财政数据解读_财政蓄力备开局_投资于人_显现_12页_684kb

2025年财政数据总结与2026年展望

核心内容

2025年全年财政运行呈现“收入缓降，支出稳增”的特点，财政政策在“投资于人”方面发力，为2026年一季度经济开局提供支撑。广义财政收支差额边际扩大，但财政赤字率创新高，显示出积极的财政政策基调。同时，政府性基金预算支出增速高于收入增速，部分资金支持经济复苏。

主要观点

• 财政政策导向明确：2025年财政支出结构向“投资于人”倾斜，社会保障、卫生健康、节能环保等民生及高质量发展相关支出进度快于年初预算，而农林水支出进度偏慢。
• 税收收入修复但分化：2025年全年税收收入微增0.8%，但12月因基数效应转为负增长。个人所得税增速显著，反映居民收入增长及征管力度加大。
• 非税收入下降：非税收入同比下降11.3%，主要受2024年一次性安排中央单位上缴专项收益影响，但地方通过盘活资产有所缓解。
• 政府性基金预算支出强劲：政府性基金预算支出增长11.3%，其中12月支出增速为1.5%，主要受益于专项债及特别国债资金加快落地。
• 国有资本经营预算显著盈余：2025年国有资本经营预算收入增长25.8%，支出下降15.1%，盈余5900亿元，对第一、二本账形成补充。
• 2026年一季度经济支撑预期增强：新型政策性金融工具及“两新”超长期特别国债资金的下达，有望拉动固定资产投资，助力经济“开门红”。

关键信息

一、一般公共预算

• 2025年12月收入：15529亿元，同比增速-25%，较前值放缓。
• 全年收入：216045亿元，比2024年下降1.7%。
• 税收收入：全年增长0.8%，12月同比增速-11.5%，主要税种表现分化，增值税、消费税、企业所得税由负转正，个人所得税保持高位增长。
• 非税收入：全年下降11.3%，12月同比增速-47.9%，主要受专项收益基数影响。
• 央地收入分化：中央收入下降6.5%，地方收入增长2.4%，转移支付加快或为地方收入增长提供支撑。
• 支出情况：全年支出287395亿元，增长1%。12月支出同比增速-1.77%，降幅收窄。民生及高质量发展相关支出进度快于预算，如社会保障和就业支出、卫生健康支出、节能环保支出等。

二、政府性基金预算

• 2025年12月收入：同比增速-11.7%，主因土地出让收入下滑（-22.9%）。
• 全年收入：57704亿元，同比下降7%。
• 全年支出：112874亿元，增长11.3%，主要由债券资金使用加快带动。
• 12月支出：同比增速1.5%，连续两个月正增长，或与专项债资金下达有关。
• 土地出让相关支出：同比增速-10.1%，主要用于征地拆迁、城乡基础设施建设等。

三、国有资本经营预算

• 全年收入：8547亿元，增长25.8%，主要受中央企业利润及股息红利收入推动。
• 全年支出：2647亿元，下降15.1%，支出规模低于预算目标。
• 中央支出：增长73.3%，远超地方增长2.3%。

2026年展望

• 经济开局向好预期：财政政策蓄力，尤其是“两新”资金下达和新型政策性金融工具的运用，有望带动2026年一季度固定资产投资增长。
• 广义财政赤字率创新高：显示财政政策更加积极，为经济复苏提供资金支持。
• 财政政策落地风险：需关注政策执行力度是否符合预期，以及隐性债务是否超预期增加。

风险提示

1. 财政政策落地不及预期：若实物工作量不足或经济下行压力加大，可能影响政策效果。
2. 隐性债务超预期增加：隐性债务统计口径不一，信息披露不足，可能带来信用和财政风险。

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图表目录

• 图1：2025年12月一般公共预算支出降幅收窄，收入增速放缓
• 图2：2025年12月税收收入维持修复态势
• 图3：2025年12月非税收入增速降幅扩大
• 图4：2025年12月地方财政支出降幅收窄
• 图5：2025年12月城乡社区事务、卫生健康的一般公共预算支出增速较快
• 图6：2025年12月基层三保支出序时进度较快
• 图7：2025年12月地方政府性基金收入降幅平稳
• 图8：2025年12月政府性基金支出回落
• 图9：卖地收入相对不足
• 图10：2025年12月广义财政收入增速放缓，支出增速降幅平稳
• 图11：2025年12月广义财政收支差额边际扩大
• 图12：2025年广义赤字率创新高指向积极财政定调
• 图13：中央财政延续加杠杆扩张态势

投资评级说明

• 证券评级：买入（+20%以上）、增持（+10%~+20%）、中性（-10%~+10%）、减持（-10%以下）
• 行业评级：看好（+10%以上）、中性（-10%~+10%）、看淡（-10%以下）

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