20250105-中邮证券-流动性打分周报_高评级短久期产业债流动性下降_38页_1mb

证券研究报告：固定收益市场流动性与收益率分析

核心结论

本文通过对2025年1月5日固定收益市场的流动性得分跟踪分析，总结了各类债券流动性和收益率的最新变化。研究显示，整体市场流动性未出现超预期收紧，但不同品种表现分化。高评级短久期债券流动性有所下降，而中低评级债券流动性略有改善。

主要发现：

1. 国债：

   • 10年以上高评级债券流动性上升，收益率上行幅度在5-10bps，流动性得分降幅前20债券主要为老券。
   • 5年以内高评级债券数量增加，其他期限维持稳定。

2. 政金债：

   • 超长债活跃度上升，流动性得分升幅前20含更多超长债，但降幅前20老券减少。
   • 收益率整体下行，1年以内利差扩大，3年以上利差收窄。

3. 地方债：

   • 中短债流动性上升，5年以内高评级债券数量增加，收益率普降，下行幅度集中于2-10bps。

4. 同业存单：

   • 农商行活跃度下降，流动性得分降幅前20主体以农商行为主，部分城商行减少。

5. 城投债：

   • 中低评级城投债流动性上升，江苏、天津等区域数量增加，山东、四川减少。收益率下行幅度集中在7-14bps。

6. 二永债与商金债：

   • 城商行和农商行占比上升，商金债中外资银行有所增加，城商行活跃度下降。

7. 产业债：

   • 高评级短久期债券流动性下降，AAA债增加，其他评级有所减少。房地产、交通运输行业债券流动性改善，煤炭、公用事业有所减少。

风险提示：
市场流动性超预期收紧，建议投资者密切跟踪政策变化和资金面波动。

免责声明：
详见正文。