20241208-东吴证券-宇通客车-600066.SH-11月继续加库_期待12月产销两旺_3页_456kb

证券研究报告·公司点评报告·商用车东吴证券研究所

一、公司动态

1. 11月销量及产量：宇通客车2024年11月销量3726辆（同比+14%，环比+16%），产量4665辆（同比+40%，环比+31%）。
2. 预计12月产销两旺：受公交以旧换新政策及出口订单释放加速影响，公司产能充足，年末需补库做好冲量准备。
3. 轻客放量：500辆宇通轻客V6已发往拉美，轻客类产品销量同比大增254%，环比增长126%。

二、外部影响

1. 政策驱动：2024年新能源公交补贴细则公布，平均单车补贴6万元，时间窗口较短（截止2025年1月20日），预计将加快更换节奏。
2. 市场前景：公交需求进一步提升或带动销量增长，出口订单加速释放。

三、财务预测

1. 盈利预测：
   • 2024-2026年EPS： 0.34元 → 0.82元 → 1.85元（同比增速：236%/189%）；
   • PE估值： 当前676倍，逐步降至2026年10倍。
   • 净利润增速： 2024-2026年归母净利润增长率分别为82%/24%/21%。
2. 投资评级：维持“买入”评级，目标PE分别为16倍、13倍、10倍（2024-2026年）。

四、风险提示

全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

结论：前期被低估，政策驱动下有望受益，维持“买入”。