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5月食糖销售回暖，内外盘分化

核心内容总结

2022年5月，中国食糖市场呈现销售回暖迹象，国内产销数据利好，郑糖走势较强，内盘整体强于外盘。同时，巴西乙醇价格下跌，影响原糖估值，印度出口政策调整也对全球糖市产生影响。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息：

主要观点

国内食糖市场

• 销售回暖：5月疫情好转，食糖贸易流逐渐恢复，国内销售有所回暖。
• 产销数据：截至5月，全国21/22榨季累计产糖952.67万吨，同比减少113万吨；累计销糖537.28万吨，同比减少52万吨；5月单月产糖17.62万吨，同比增加5.5万吨；单月销糖93.61万吨，同比持平。
• 库存去库：全国工业库存去库明显，截至5月底，工业库存415.39万吨，同比下降12.88%，库存消费比为56.4%，同比增加1.12个百分点。
• 进口利润：配额外进口利润约-600元/吨，较上周增加约30元/吨，进口利润倒挂程度有所减轻，对郑糖形成支撑。

国际食糖市场

• 巴西乙醇价格下跌：受巴西政府干预汽油价格影响，巴西乙醇价格持续下跌，醇油比降至0.7，乙醇折糖价接近原糖价格，乙醇已无明显优势。
• 印度出口政策：印度本榨季未提供出口补贴，出口平价稳定在19.5美分/磅左右，与ICE原糖价差较小，有利于扩大出口。印度已签约850万吨出口合同，实际出口710万吨，预计最终出口将超过900万吨。
• 全球供应格局：受印泰增产影响，21/22榨季全球食糖供应格局由短缺转为过剩，ISO将全球食糖平衡从短缺110万吨上调至过剩23.7万吨。

关键信息

价格与价差

• 原白价差：截至6月7日，原白价差扩大至160美元/吨左右，高于国际糖加工成本区间，有利于提高原糖的加工需求。
• 内外盘走势：内盘强于外盘，进口利润倒挂减轻，对郑糖形成支撑。

压榨进度

• 国内压榨：国内21/22榨季压榨已进入尾声，处于纯去库阶段，供应端减产预期明确，供需缺口扩大对糖价形成支撑。
• 国外压榨：巴西乙醇价格下跌，影响原糖估值；印度降水正常，有利于收榨，出口政策收紧以保障国内供应。

原油传导

• 乙醇与汽油价格接近：巴西醇油比降至0.7附近，乙醇价格性价比接近汽油，乙醇生产收益较原糖已无明显优势。
• 原油对糖价影响中性：乙醇折糖价接近原糖价格，对糖价传导作用减弱。

仓单与持仓

• 价差走势：9-1月价差逐渐上行，仓单数量维持高位。
• 持仓变化：截至5月31日，ICE原糖非商业净多头持仓减少至201700张，持仓占比降至23.8%，市场多头操作有所减少。

结论

综上所述，5月国内食糖销售回暖，库存去库明显，进口利润倒挂减轻，对郑糖形成支撑。巴西乙醇价格下跌，影响原糖估值，印度出口政策收紧，全球供应格局由短缺转为过剩，对国际糖价形成压力。内外盘走势分化，郑糖预计偏强震荡，但近期受外盘影响存在回调风险。