20250523-国盛证券-4月电量数据_4月用电增4.7_绿电发电增速加快_10页_1mb

电力行业月报分析总结

用电量表现

2025年1-4月全国全社会用电量累计达31566亿千瓦时，同比增长31%，其中4月单月用电量7721亿千瓦时，增长47%。分产业看：

1. 第一产业：用电量增长最快，累计同比增速100%（单月增速138%），受益于终端电能替代推进；
2. 第二产业：用电量增速同比下滑52个百分点至23%（单月增速30%），受高耗能产业压力及中美贸易摩擦影响；
3. 第三产业：用电量增长60%（单月增速90%），其中信息传输、软件和信息技术服务业增长132%；
4. 居民用电：累计同比增速25%（单月增速70%），4月因气温基数效应减弱，增速明显提升。

发电量结构

4月全国发电量7111亿千瓦时，同比增长9%（环比3月降幅收窄9个百分点）。1-4月发电量累计29840亿千瓦时，增长1%。电源结构分化：

1. 火电：同比下降23%，成本超预期下跌支撑盈利改善；
2. 水电：由增转降，4月下降65%，增速同比下滑16个百分点；
3. 核电：增长124%，但增速较3月回落106个百分点；
4. 风电：增长127%，增速提升45个百分点；
5. 太阳能：增长167%，增速提升78个百分点。

投资策略

火电板块

• 成本端：煤价快速下跌至620元/吨附近，推动火电盈利改善；
• 政策端：电改深化释放调峰和容量支持红利；迎峰度夏保供需求或激活市场；
• 重点关注：华电国际、华能国际、大唐发电、建投能源（火电标的）；青达环保（火电改造设备龙头）。

绿电板块

• 新能源入市在即，推荐关注存量项目占比高、短期收益确定性强的运营商；
• 风电被优先推荐，受益于风光发电增速加快及绿证交易等政策催化；
• 低估港股和A股绿电标的包括：新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份。

水电/核电板块

• 水力发电：建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；
• 核电：受益于长期稳定运营特征，推荐中国核电和中国广核。

风险提示

1. 火电建设进度不及预期；
2. 煤价上涨冲击成本端；
3. 政策落地力度不足（如电力辅助服务市场）。

核心结论

当前电力行业呈现结构性增长特征：新能源发电（风电、太阳能）增速显著加快，而传统火电、水电增速承压。迎峰度夏需求或推动火电盈利改善，绿电需关注政策托底与成本优化双重驱动，水电/核电则具防御属性。建议增配电力板块，侧重风光发电（风电优先）及火电改造机会，防范煤价波动与政策不确定性风险。