20210103-国金证券-永兴材料-002756.SZ-给予国产锂资源公司充分溢价_4页_1mb

永兴材料 (002756.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

永兴材料是一家专注于锂资源开发与加工的公司，拥有显著的资源优势，特别是在云母提锂领域。公司凭借其在锂云母矿的自主可控能力，以及高效的生产工艺，有望在未来实现业绩的快速增长。市场对其给予了较高的估值，认为其具备持续增长的潜力。

主要观点

• 资源优势显著：公司拥有国内最大的锂云母矿资源，矿权面积达1.87平方公里，已探明资源量4500万吨，保障其扩产需求。
• 技术优势：云母提锂技术为中国特有，公司已实现技术突破，提升锂的收得率，提高产能利用率。
• 市场预期良好：锂精矿价格反弹，公司作为有资源优势的公司，有望享受双重利润弹性。
• 业绩兑现预期：公司预计在2021年Q1开始兑现碳酸锂业务的业绩，实现盈利增长。
• 财务表现稳健：公司拥有良好的盈利能力，归母净利润逐年增长，ROE表现稳定，现金流状况良好。
• 估值修复预期：由于历史原因，市场对云母提锂存在偏见，但随着技术实现和业绩释放，估值有望修复。

关键信息

公司基本面

• 营业收入：2018-2022年预计分别为4,794百万元、4,909百万元、5,162百万元、5,660百万元、5,990百万元。
• 归母净利润：2018-2022年预计分别为387百万元、344百万元、337百万元、520百万元、584百万元。
• 每股收益：2018年为1.076元，2022年预计为1.623元。
• ROE：2018年为11.37%，2022年预计为16.80%。
• P/E：2022年预计为33倍，P/B为5.61倍。

市场数据

• 当前股价：54.22元
• 总股本：3.84亿股
• 已上市流通A股：2.36亿股
• 总市值：208.44亿元
• 年内股价最高最低：54.22/14.83元
• 沪深300指数：5211
• 中小板综：12728

投资逻辑

• 保障战略性资源：公司拥有国内锂资源，有助于保障资源自主可控。
• 技术突破：公司采用隧道窑技术，提高锂的收得率，产能利用率或超110%。
• 业绩释放：预计2021年将进行2万吨扩产，若均为隧道窑生产线，实际产量或将在3.3-3.5万吨。
• 管理层执行力：公司管理层在锂电新能源产业链布局方面表现出色，值得给予溢价。

盈利预测

• 2020年EPS：0.94元
• 2021年EPS：1.45元
• 2022年EPS：1.62元
• 对应PE：58倍、37倍、33倍

风险提示

• 碳酸锂价格上涨不达预期
• 宏观需求下行风险

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：逐年增长，2022年预计为5,990百万元。
• 主营业务成本：逐年增长，2022年预计为4,940百万元。
• 毛利：逐年增长，2022年预计为1,050百万元。
• 净利润：逐年增长，2022年预计为584百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：逐年增长，2022年预计为683百万元。
• 投资活动现金净流：逐年下降，2022年预计为-134百万元。
• 筹资活动现金净流：逐年下降，2022年预计为-235百万元。
• 现金净流量：逐年增长，2022年预计为314百万元。

资产负债表

• 货币资金：逐年增长，2022年预计为1,206百万元。
• 流动资产：逐年增长，2022年预计为1,980百万元。
• 固定资产：逐年增长，2022年预计为1,854百万元。
• 负债：逐年增长，2022年预计为1,041百万元。
• 股东权益：逐年增长，2022年预计为3,479百万元。

比率分析

• 每股收益：逐年增长，2022年预计为1.623元。
• 每股净资产：逐年增长，2022年预计为9.664元。
• 每股经营现金净流：逐年增长，2022年预计为1.898元。
• 每股股利：逐年增长，2022年预计为0.649元。
• 净资产收益率：逐年增长，2022年预计为16.80%。
• 总资产收益率：逐年增长，2022年预计为12.74%。
• 投入资本收益率：逐年增长，2022年预计为14.39%。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司具备良好的资源和技术优势，预计未来业绩将持续增长，市场对其给予充分溢价。

市场相关报告评级比率分析

• 买入：13次
• 增持：1次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.24，对应“买入”建议。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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