20210414-国金证券-永兴材料-002756.SZ-碳酸锂业务开始释放业绩_布局Q2机会_4页_1mb

永兴材料 (002756.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

永兴材料（002756.SZ）作为一家拥有锂资源的公司，其碳酸锂业务在2020年Q1开始释放业绩，成为推动公司盈利增长的重要因素。分析师倪文祎认为，公司具备资源优势，尤其在云母提锂领域，拥有国内最大的锂云母矿资源，且技术为中国特有，能够实现资源的自主可控。此外，公司作为不锈钢棒线材领域的细分龙头，具有较高的市场壁垒和附加值，管理优秀，负债率较低，展现出稳健的成长性。

主要观点

• 碳酸锂业务增长显著：2020年Q1预计实现归母净利润约1.19-1.26亿元，同比增长60%-70%。预计碳酸锂产量约2500吨，贡献利润约3000万元。随着碳酸锂价格持续上涨，Q2公司产品售价将享受价格上涨红利，业绩弹性可期。
• 资源溢价能力突出：市场应给予有资源优势的公司充分溢价，尤其是拥有国内锂资源的公司。公司拥有云母提锂技术及资源，具备双重利润弹性，能够受益于锂精矿价格反弹。
• 盈利预测上调：考虑到Q3二期2万吨扩产有望投产，以及碳酸锂价格较20年底上涨超40%，分析师调高21年、22年盈利预测分别为43%和100%。预计20-22年EPS分别为0.72元、2.07元、3.26元，对应PE分别为60倍、21倍、13倍。
• 财务稳健，成长性强：公司管理优异，负债率仅24%，业绩年均复合增速超18%。2019年分红比例近50%，显示公司盈利能力和现金流状况良好。

关键信息

公司基本情况

• 总股本：4.06亿股
• 已上市流通A股：2.65亿股
• 总市值：177.16亿元
• 年内股价最高最低：65.80元/15.21元
• 沪深300指数：4940
• 深证成指：13528

财务指标

• 营业收入：2018年47.94亿元，2020E为51.70亿元，2021E为61.35亿元，2022E为77.80亿元
• 归母净利润：2018年3.87亿元，2020E为2.58亿元，2021E为7.44亿元，2022E为11.73亿元
• 每股收益：2021E为2.067元，2022E为3.260元
• 每股经营性现金流净额：2021E为2.47元，2022E为3.63元
• ROE（摊薄）：2021E为23.15%，2022E为29.94%

盈利预测与投资建议

• 2020-2022年EPS：0.72元、2.07元、3.26元
• 对应PE：60倍、21倍、13倍
• 维持“买入”评级：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

风险提示

• 碳酸锂价格下跌风险
• 宏观经济需求下行风险

附录信息

三张报表预测摘要

• 损益表：主营业务收入、成本、毛利、净利润等数据呈现增长趋势
• 现金流量表：经营活动现金流持续改善，投资活动现金流波动较小
• 资产负债表：资产结构优化，流动资产占比提升，负债率保持低位

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产、每股经营现金净流等指标稳步提升
• 回报率：净资产收益率、总资产收益率、投入资本收益率均有所改善
• 增长率：主营业务收入、EBIT、净利润等指标增长率显著
• 资产管理能力：应收账款、存货、应付账款等周转天数保持稳定
• 偿债能力：资产负债率低，净负债/股东权益为负，EBIT利息保障倍数较高

投资评级分析

• 市场相关报告评级：买入评级占比高，平均评分1.29，对应增持建议
• 投资建议评分：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持

总结

永兴材料凭借其在锂资源领域的优势，特别是在云母提锂技术与资源上，展现出较强的盈利能力和市场竞争力。随着碳酸锂价格的上涨及二期扩产的推进，公司未来业绩有望持续增长。分析师认为，公司具备较高的安全边际，管理优秀，财务稳健，值得市场给予充分溢价。尽管存在碳酸锂价格下跌和宏观经济需求下行的风险，但整体投资建议仍为“买入”。