信用债周报总结（2018-11-19）
核心内容概览
本报告分析了2018年11月12日至11月16日期间信用债市场的一级和二级市场表现，主要涉及发行量、发行利率、收益率变动及信用利差变化等内容。
一、信用债一级市场
1.1 发行情况
- 总发行量：1722.60亿元，较上周增加388.71亿元
- 总偿还量：1196.33亿元，较上周减少6.95亿元
- 净融资额：约526.27亿元，较上周有所上升
各品种发行数据
| 品种 |
发行量（亿元） |
偿还量（亿元） |
净融资额（亿元） |
| 短融 |
840.40 |
504.00 |
336.40 |
| 中票 |
291.60 |
303.40 |
-11.80 |
| 企业债 |
45.80 |
66.80 |
-21.00 |
| 公司债 |
544.80 |
322.13 |
222.67 |
1.2 发行利率变化
- 交易商协会指导利率：整体下降，1年期重点AAA级下降3BP，AAA级和AA+级下降4BP，AA级下降2BP，AA-级下降1BP
- 实际发行加权平均利率：短融和中票下降，企业债和公司债上升
各品种加权平均发行利率变化
| 品种 |
最新利率（%） |
变化（BP） |
| 短融 |
3.64 |
-37.22 |
| 中票 |
4.65 |
-12.96 |
| 企业债 |
6.78 |
+133.27 |
| 公司债 |
5.35 |
+99.29 |
二、信用债二级市场
2.1 到期收益率
- 国债收益率：整体下降，1年期国债收益率下降15.06BP，10年期国债收益率为3.3515%
- 信用债收益率：整体下降，不同品种和等级表现不一
各品种收益率变动（以11月16日数据为基准）
| 品种 |
期限 |
AAA级变化（BP） |
AA+级变化（BP） |
AA级变化（BP） |
AA-级变化（BP） |
| 中短融 |
1Y |
-2.48 |
-4.48 |
-4.48 |
-4.48 |
| 中短融 |
3Y |
-6.85 |
-8.85 |
-12.85 |
-12.85 |
| 中短融 |
5Y |
-9.51 |
-9.51 |
-9.51 |
-9.51 |
| 企业债 |
3Y |
-6.91 |
-8.91 |
-12.91 |
-12.91 |
| 企业债 |
5Y |
-9.51 |
-9.51 |
-9.51 |
-9.51 |
| 企业债 |
7Y |
-8.83 |
-8.83 |
-8.83 |
-8.83 |
| 城投债 |
3Y |
-5.61 |
-4.61 |
-11.61 |
-12.61 |
| 城投债 |
5Y |
-12.10 |
-11.10 |
-15.10 |
-12.10 |
| 城投债 |
7Y |
-9.83 |
-9.83 |
-9.83 |
-8.83 |
2.2 信用利差变化
- 中短融：1年期信用利差扩大，3年期部分等级收窄，5年期信用利差扩大
- 企业债：3年期部分等级扩大，5年期和7年期信用利差扩大
- 城投债：3年期部分等级扩大，5年期部分等级收窄，7年期部分等级扩大
各品种信用利差变化（以11月16日数据为基准）
| 品种 |
期限 |
AAA级变化（BP） |
AA+级变化（BP） |
AA级变化（BP） |
AA-级变化（BP） |
| 中短融 |
1Y |
+12.58 |
+10.58 |
+10.58 |
+10.58 |
| 中短融 |
3Y |
+3.71 |
+1.71 |
-2.29 |
-2.29 |
| 中短融 |
5Y |
+4.89 |
+4.89 |
+4.89 |
+4.89 |
| 企业债 |
3Y |
+3.65 |
+1.65 |
-2.35 |
-2.35 |
| 企业债 |
5Y |
+4.89 |
+4.89 |
+4.89 |
+4.89 |
| 企业债 |
7Y |
+3.24 |
+3.24 |
+3.24 |
+3.24 |
| 城投债 |
3Y |
+4.95 |
+5.95 |
-1.05 |
-2.05 |
| 城投债 |
5Y |
+2.30 |
+3.30 |
-0.70 |
+2.30 |
| 城投债 |
7Y |
+2.24 |
+2.24 |
+2.24 |
+3.24 |
三、主要观点
- 一级市场：信用债发行总额上升，偿还量下降，净融资额增加。短融发行量大幅上升，公司债净融资额小幅上升。
- 二级市场：各类信用债收益率普遍下降，国债收益率也呈现下降趋势。
- 信用利差：整体利差有所扩大，部分品种和等级利差收窄。
- 等级利差：中短融、企业债和城投债等级利差以下降为主，部分等级利差保持不变。
四、关键信息
- 净融资额：本周净融资额为526.27亿元，较上周有所上升
- 收益率变化：中短期票据、企业债和城投债收益率普遍下降
- 信用利差：中短融1年期利差扩大，企业债和城投债部分期限利差扩大
- 等级利差：中短融、企业债和城投债等级利差以下降为主，部分等级保持不变
五、相关报告
- 《东北证券信用债周报：净融资额下降，收益率下行》（2018-11-12）
- 《东北证券信用债周报：净融资额持续上升，收益率下行》（2018-11-05）
- 《东北证券信用债周报：净融资额上升，收益率下行》（2018-10-30）
- 《东北证券信用债周报：发行总额上升，城投债收益率下降》（2018-10-21）
- 《东北证券信用债周报：发行额回升，收益率整体下降》（2018-10-15）
- 《东北证券信用债周报：净融资额下降，收益率小幅下行》（2018-10-09）
六、分析师信息
- 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士
- 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士
- 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士
- 邹坤：东北证券固收研究助理，北京大学概率统计系硕士
七、重要声明
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