20260815-五矿期货-镍周报_矿端扰动难改过剩_高库存继续压制估值_32页_3mb

镍周报总结

核心内容

本周镍市场整体呈现弱稳运行态势，资源端、期现市场、成本端及供需平衡等方面均有详细分析，整体来看，镍市场仍面临过剩和高库存的压制，估值承压。

主要观点

• 镍矿市场：本周镍矿市场延续分化运行，低品位矿继续承压，中品位矿价格逐步企稳。菲律宾矿库存回升，印尼矿价格回落，但供应收紧预期仍对矿价形成支撑。
• 镍铁市场：镍铁市场弱稳运行，高镍铁成交冷清，主流报价未明显调整。终端不锈钢消费处于淡季，钢厂采购以长协和刚需为主，现货价格存在明确上限。
• 中间品市场：镍中间品价格小幅回升，但计价系数整体偏弱。MHP和高冰镍供需双弱，转产预期未明显改善。
• 精炼镍市场：沪镍主力合约价格偏弱，周跌幅达1.12%，价格维持在12.5万—13.5万元区间。印尼RKAB仍是短期最大变量，若配额收紧，或对镍价形成支撑。
• 库存与需求：国内和全球显性库存维持高位，需求端不锈钢消费淡季，新能源三元需求虽有改善，但不足以消化纯镍增量。
• 硫酸镍市场：硫酸镍生产利润率近期有所下滑，下游三元前驱体需求未见明显改善，采购仍以刚需为主。
• 供需平衡：全球原生镍供需缺口持续扩大，但印尼RKAB配额的不确定性成为关键变量。中国精炼镍产量略有下降，而印尼产量持续增长，全球原生镍供应量增加。

关键信息

1. 镍矿市场

• 菲律宾矿：港口库存回升，低品位矿报价进一步下调，中品位矿跌势放缓。
• 印尼矿：火法矿现货价格企稳，湿法矿维持低升水成交。7月RKAB修订处于申报审核阶段，新增配额尚不明确。
• 印尼镍铁产量：7月环比增0.11万吨至13.81万吨，国内镍铁产量维持在2.8万吨。
• 印尼MHP与冰镍产量：7月MHP产量小幅回升至3.8万吨，冰镍产量维持在3.1万吨。

2. 期现市场

• 沪镍主力合约：截至8月14日，收报127040元/吨，较上周上涨2.62%。
• 升贴水：进口镍升贴水维持偏低水平，LME 0-3升贴水持续下跌，反映现货宽松。
• 库存：全球精炼镍显性库存报38.1万吨，国内库存11.8万吨，LME库存26.5万吨。

3. 成本端

• 镍矿价格：印尼1.6%品位矿价格回落至64.9美元/吨，湿法矿价格维持在29美元/吨。
• 精炼镍成本：国内精炼镍分原料生产成本和分工艺生产利润率均有所波动，但整体成本支撑仍存在。

4. 硫酸镍市场

• 产量与进口：中国硫酸镍产量及净进口量有所波动，印尼NPI产量持续增长。
• 利润率：硫酸镍生产利润率近期下滑，下游三元前驱体需求未明显改善。

5. 供需平衡

• 全球原生镍供需缺口：2026年Q1缺口为1.6万吨，Q2为0.7万吨，Q3为0.5万吨，Q4为2.8万吨。
• 精炼镍供需缺口：2026年Q1缺口为1.7万吨，Q2为1.0万吨，Q3为1.2万吨，Q4为2.5万吨。
• 全球FeNi消费量：2026年Q1消费量为5.8万吨，Q2至Q4维持在5.8万吨水平。
• 全球电池消费量：持续增长，2026年Q4达到21.5 GWh。

风险提示

• 上行风险：印尼RKAB重新收紧。
• 下行风险：新增配额正式落地及库存进一步累积。

研究报告声明

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