20211105-国联证券-至纯科技-603690.SH-盈利能力稳步提升_湿法清洗设备加速发展_3页_554kb
报告摘要
至纯科技（603690）总结
核心内容
至纯科技（603690）是一家专注于半导体设备制造的企业，尤其在湿法清洗设备领域表现突出。公司2021年前三季度业绩显著增长，收入达12.83亿元，同比增长68.71%，归母净利润1.88亿元，同比增长127.96%。尽管第三季度单季归母净利润出现下滑，但整体仍保持强劲增长态势。
主要观点
- 业绩增长显著：公司2021年前三季度收入和净利润均实现大幅增长，主要受益于国内半导体产业的高景气度及湿法清洗设备订单的快速增长。
- 湿法设备发展加速：公司已具备28nm节点的全部湿法工艺设备生产能力，且正在推进更先进的14nm-7nm设备订单，预计于2022年交付验证。
- 子公司收入波动：波汇科技作为子公司，收入确认存在季节性波动，通常集中在二、四季度，导致三季度数据同比下滑。
- 毛利率提升：三季度毛利率达46.9%，同比与环比分别提升7.4和19.6个百分点，反映高毛利湿法设备业务占比上升。
- 盈利预测与评级：公司盈利预测保持稳定，预计2021-2023年净利润分别为3.22亿元、4.19亿元和4.78亿元，维持“增持”评级。
- 投资建议：基于公司业务增长潜力及行业前景，建议增持。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 986.44 | 1,397.06 | 2,024.12 | 2,542.67 | 2,965.54 |
| 增长率（%） | 46.34% | 41.63% | 44.88% | 25.62% | 16.63% |
| 净利润（百万元） | 110.25 | 260.60 | 322.25 | 419.47 | 478.14 |
| 市盈率（P/E） | 143 | 60 | 49 | 38 | 33 |
| 市净率（P/B） | 10.6 | 5.0 | 4.6 | 4.1 | 3.7 |
| EV/EBITDA | 73.20 | 37.55 | 34.26 | 28.44 | 25.47 |
湿法清洗设备进展
- 截至三季度末，湿法部门已实现收入4.52亿元，占公司总收入的35%。
- 下半年将交付7台套12寸槽式设备和8台套12寸单片设备至中芯、华虹等主流客户。
- 14nm-7nm设备订单已签订，预计2022年交付验证。
风险提示
- 高纯系统订单不达预期
- 清洗设备基地进展放缓
- 下游需求不达预期
股价与市场表现
- 当前股价：49.4元
- 一年内最高/最低价：70.69元 / 27.27元
- 投资建议：增持
- 上次建议：增持
财务比率分析
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 34.35% | 36.79% | 35.51% | 36.01% | 35.66% |
| 净利率 | 11.19% | 18.66% | 15.93% | 16.51% | 16.13% |
| ROE | 7.43% | 8.29% | 9.37% | 10.98% | 11.23% |
| ROIC | 13.91% | 6.62% | 8.05% | 9.23% | 9.33% |
| 资产负债率 | 53.92% | 46.94% | 42.64% | 42.65% | 40.88% |
| 流动比率 | 1.72 | 2.07 | 1.83 | 1.94 | 1.97 |
| 速动比率 | 1.16 | 1.57 | 1.33 | 1.43 | 1.49 |
| 应收账款周转率 | 1.16 | 1.30 | 1.55 | 1.68 | 1.67 |
| 存货周转率 | 1.02 | 1.11 | 1.38 | 1.50 | 1.65 |
| 总资产周转率 | 0.30 | 0.23 | 0.34 | 0.38 | 0.41 |
投资建议说明
- 投资建议评级为“增持”，表明公司具备良好的增长潜力。
- 评级标准基于报告发布日后6到12个月内公司股价相对相关指数的涨幅，若涨幅介于5%~20%之间，则为“增持”。
公司基本面
- 总股本/流通股本：319百万股 / 308百万股
- 流通A股市值：15,080百万元
- 每股净资产：11.08元
- 资产负债率：44.82%
分析师信息
- 分析师：王晔
- 执业证书编号：S0590521070004
- 电话：0510-85613163
- 邮箱：wye@glsc.com.cn
- 联系人：李梓昊
- 电话：0510-85613163
- 邮箱：lizihao@glsc.com.cn
投资者注意事项
- 投资者应独立评估报告信息，结合自身投资目标和风险承受能力做出决策。
- 本报告仅供参考，不构成投资建议或要约。
- 报告内容可能受市场变化影响，不保证其准确性或完整性。
估值与成长能力
- 成长能力：公司收入持续增长，预计未来三年保持稳定增长。
- 估值比率：市盈率、市净率、EV/EBITDA等指标逐年下降，显示估值趋于理性。
估值趋势
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率 | 142.71 | 60.38 | 48.83 | 37.51 | 32.91 |
| 市净率 | 10.61 | 5.01 | 4.58 | 4.12 | 3.69 |
| EV/EBITDA | 73.29 | 37.60 | 34.31 | 28.48 | 25.50 |
结论
至纯科技在湿法清洗设备领域持续发力，受益于国产替代趋势及半导体产业高景气度，公司业绩稳步提升。尽管三季度因子公司收入确认季节性波动导致净利润下降，但公司整体表现良好，未来增长可期。建议投资者关注其在半导体清洗设备市场的持续放量及技术升级带来的增长机会。
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