20210728-安信证券-至纯科技-603690.SH-清洗赛道佼佼者_国产化替代放量在即_14页_2mb

至纯科技（603690.SH）总结

核心内容

至纯科技是一家深耕半导体高纯系统和晶圆清洗的公司，是国产化替代的重要参与者。公司主要业务包括高纯工艺系统、半导体湿法清洗设备、光传感应用及光学元器件，2020年三大业务占比分别为61.8%、15.6%和22.5%。公司服务于一线IC晶圆厂，包括三星、海力士、台积电、中芯、华虹、长存、长鑫、士兰微等。

主要观点

• 清洗是半导体设备核心赛道之一：清洗设备是半导体制造过程中的关键环节，对晶圆制造的良品率影响重大，且随着工艺节点的推进，清洗工序数量和重要性不断提升。
• 国产化替代加速：根据SEMI数据，2020年全球半导体清洗设备市场规模达37亿美元，而中国国内清洗设备的国产化率已达到10%~20%，且增长迅速。
• 14nm晶圆再生生产线：公司合肥项目建成后，将成为国内第一条14nm的12寸晶圆再生产线，预计可为下游客户节省30%的物流成本，成为新的业绩增长点。
• 订单与业绩增长：2020年公司新增订单19.6亿元，同比增长38%；2021年一季度营收同比增长104.13%，归母净利润扭亏为盈，显示出强劲的增长势头。

关键信息

市场与技术

• 全球半导体清洗设备市场主要由迪恩士DNS、东京电子、韩国SEMES、泛林半导体等企业主导，其中DNS占据45.1%的市场份额。
• 中国清洗设备的国产化率已突破其他大部分半导体设备，预计2021年国内装机需求在15~25亿美金左右。
• 湿法清洗设备主要包括槽式和单片式两种，其中槽式设备占多数，但单片式设备在价值量上具有潜力。

业务进展

• 公司湿法设备已切入中芯国际、华虹集团等主流客户，单片式设备已获得多个订单。
• 公司湿法设备团队规模扩大，2020年底接近200人，产能稳步提升。
• 公司已具备28~130nm节点的湿法工艺能力，并在14nm工艺研发方面取得进展。

项目与产能

• 合肥项目建成后，将形成年产168万片晶圆再生和120万件半导体零部件再生产能力。
• 公司湿法设备2020年全年出货超过30台，其中S300单片湿法设备订单超过10台。

财务表现

• 2020年公司实现营业收入13.97亿元，同比增长41.63%，归母净利润同比增长136.36%。
• 2021年一季度营收同比增长104.13%，归母净利润同比增长近400%，扭亏为盈。
• 公司预计2021年~2023年的收入分别为19.84亿元、27.18亿元、36.69亿元，归属上市公司股东的净利润分别为3.72亿元、5.10亿元、6.73亿元。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入-A”投资评级，12个月目标价为80.1元。
• 预计2021年~2023年公司PE分别为49倍、35倍、27倍，具有较高的增长潜力。

风险提示

• 先进制程工艺突破不达预期。
• 出货放量不达预期。

财务指标

未来展望

• 公司正进入产能爬坡和供应链自主阶段，14nm及7nm工艺进阶功能研发有序进行，预计2022年可开展客户验证。
• 随着国内晶圆厂建设加速和先进制程工艺推进，公司湿法设备市场前景广阔。
• 晶圆再生业务将成为公司新的业绩增长点，预计市场规模稳步上升。

附注

• 公司管理架构采用6大事业部制，子公司分别负责不同业务板块。
• 公司高管团队具有丰富的行业背景和经验，对高纯工艺系统有深厚的理解。
• 公司在晶圆再生领域具有领先优势，能够为客户提供高效、低成本的解决方案。