20211027-天风证券-富临精工-300432.SZ-电动智能加速拓展_利润短期承压_4页_355kb

报告摘要

富临精工在2021年前三季度实现了营收17.0亿元，同比增长40.3%；但归母净利润为2.4亿元，同比下滑5.8%。公司新老业务均有所增长，收入保持高增长态势，但受原材料价格上涨和产品结构变化影响，毛利率和净利率均出现下滑，导致净利润表现承压。

收入增长显著：2021年前三季度公司营收增长迅速，主要得益于江西升华磷酸铁锂正极材料产能恢复、智能电控产品量产以及传统零部件业务稳定增长。
毛利率承压：2021年第三季度毛利率仅为25.9%，同比下滑10.2个百分点，主要由于锂电正极材料业务处于爬坡期，分摊固定成本较高。
净利率下滑：21Q3净利率为12.1%，同比下滑10.6个百分点，导致归母净利润同比-27.6%。
锂电正极材料业务加速发展：公司绑定宁德时代，且已拓展至比亚迪、力神等新客户，预计射洪基地5万吨项目年内投产，25万吨项目于2021年下半年启动，预计带来显著业绩增长。
智能电控业务布局：公司正向智能电控及机电一体化方向转型，已实现电子水泵、车载减速器、变速箱电磁阀等产品的量产销售，并与华为、联合电子、蜂巢传动、长城汽车等建立合作关系，进一步打开成长空间。
投资建议：公司新老业务共发力，传统汽零业务稳健增长，锂电正极材料业务加速放量，智能电控产业逐步投产，预计中长期业绩将出现拐点。短期受毛利率影响，公司评级调整为“增持”。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1,511.72	1,844.53	2,766.51	5,194.76	9,119.75
增长率(%)	2.24	22.02	49.98	87.77	75.56
净利润(百万元)	514.10	330.23	399.86	618.87	922.19
增长率(%)	-122.12	-35.77	21.09	54.77	49.01
每股收益（元/股）	0.69	0.44	0.54	0.83	1.24
市盈率(P/E)	77.88	121.25	100.13	64.70	43.42
市净率(P/B)	22.88	19.25	16.52	13.57	10.72
市销率(P/S)	26.49	21.71	14.47	7.71	4.39
EV/EBITDA	8.15	10.46	74.79	49.33	33.04

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
货币资金	445.79	752.20	1,206.03	1,602.81	2,593.37
应收票据及应收账款	344.79	490.15	739.41	1,540.51	2,411.38
预付账款	11.16	16.63	27.93	61.82	95.15
存货	301.98	377.70	762.12	1,440.83	2,463.20
流动资产合计	1,527.29	2,094.74	3,252.16	5,273.17	8,241.85
资产总计	2,700.66	3,157.43	4,457.09	6,579.67	9,619.38

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	289.94	445.71	566.29	526.49	1,155.37
投资活动现金流	-184.35	-49.08	-114.88	-50.00	-25.00
筹资活动现金流	-248.72	-60.86	2.43	-79.72	-139.81
现金净增加额	-143.12	335.77	453.83	396.78	990.56

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,511.72	1,844.53	2,766.51	5,194.76	9,119.75
营业成本	990.03	1,189.06	1,865.16	3,671.59	6,567.52
营业利润	252.27	400.89	467.53	719.23	1,070.30
归属于母公司净利润	514.10	330.23	399.86	618.87	922.19

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.51%	35.54%	32.58%	29.32%	27.99%
净利率	34.01%	17.90%	14.45%	11.91%	10.11%
ROE	29.38%	15.88%	16.50%	20.98%	24.70%
ROIC	71.17%	32.17%	36.49%	59.67%	79.10%
资产负债率	35.27%	34.21%	45.71%	55.27%	61.29%
流动比率	1.89	2.25	1.72	1.51	1.43
速动比率	1.52	1.84	1.32	1.10	1.01
应收账款周转率	2.66	4.42	4.50	4.56	4.62
存货周转率	4.84	5.43	4.85	4.72	4.67
总资产周转率	0.51	0.63	0.73	0.94	1.13