20150907-第一上海证券-京投交通科技-01522.HK-北京地铁路网信息化系统龙头_22页_1mb

中国城市轨道交通科技控股公司（1522.HK）总结

核心内容

中国城市轨道交通科技控股公司（以下简称“公司”）是一家专注于地铁信息化系统应用解决方案的提供商，同时也是北京地铁民用通信业务和运营领域的新兴参与者。公司目前处于转型期，未来有望通过多业务拓展实现业绩增长。

主要观点

• 业务多元化：公司不仅在地铁信息化系统领域表现良好，还逐步拓展至民用通信和地铁运营业务，提升盈利能力和收入规模。
• 收入增长：2014年公司收入同比增长158.6%至6.6亿港元，其中地铁信息化系统业务占比高达97.7%。
• 毛利率变化：公司2014年毛利率下降至35.5%，主要由于设计及实施服务和维护服务的毛利率下降。
• 估值与评级：公司目标价为2.63港元，较现价有66.5%的上升空间，对应1.3倍PB，首次给予买入评级。

关键信息

股票信息

盈利摘要

公司简介

• 公司是北京市最大的地铁信息化系统应用解决方案提供商。
• 于2012年5月16日于香港联交所创业板上市，2013年12月转为主板上市。
• 2014年9月完成收购北京地铁8条线路的民用通信资产，拓展业务至民用通信领域。

公司股权结构

• 截至2015年6月5日，公司总流通股本为14.22亿股。
• 京投集团持股比例提升至55%，成为绝对控股股东。
• 公司管理层也有所调整，新增董事均来自京投集团。

公司业务

地铁信息化系统业务

• 主要包括ACC系统、TCC系统、AFC系统、ISCS系统、PIS系统等。
• 收入占比达97.3%，其中设计及实施服务占44.3%，维护服务占15.1%，销售硬件占32.7%。
• 未来将受益于北京地铁的持续建设与升级。

地铁民用通信业务

• 公司已收购北京地铁8条线路的民用通信资产及收益权，共82个地下站。
• 2015年新增收购3条线路的49个地下站，总计134个站。
• 民用通信业务具有刚需属性，预计未来两年复合增长率达118%。
• 收入主要来源于租金收入，4G服务将带来额外增长。

地铁运营业务

• 公司计划与北京地铁运营公司成立合资公司，收购机场线的经营收益权。
• 机场线年客流量近3.53万人次，预计年收入在2.3亿-2.7亿元。
• 公司有望拓展至其他地铁线路的运营领域。

轨道交通行业概览

• 截至2014年末，中国内地轨道交通运营里程达3155公里，22个城市运营101条线路。
• 北京地铁运营里程达527公里，未来规划新增12条线路，合计近500公里。
• 城市轨道交通成为交通基建的第三大“吸金池”，预计到2020年将达6000-7000公里。

竞争优势

• 资源垄断性：京投是北京地铁资产的业主，公司作为其唯一民用通信运营商，具有资源优势。
• 稳定客户群：公司主要客户为北京地铁及三大电信运营商，客户基础稳定。
• 自主研发能力：公司具备轨道交通信息化系统的设计、实施和维护能力，产品标准化程度高。
• 垂直一体化：公司能同时提供线路及路网层面的解决方案，确保兼容性和系统完整性。
• 协同效应：与京投和中建交通合作，有望提升地铁运营业务的竞争力。

投资亮点

• 业务增长：既有业务稳定增长，新增民用通信业务将成为新的增长引擎。
• 现金流稳定：公司保持稳定经营性现金流，无负债，现金储备充足。
• 估值潜力：采用DCF模型计算目标价为2.63港元，较现价有66.5%的上升空间，对应1.3倍PB。

财务分析与估值

• 自由现金流量预测：预计2015年自由现金流量为188,859百万港元，2026年预计达1,595,422百万港元。
• WACC：10.32%，永续增长率为2.5%。
• 公司价值：预计公司价值为5,487,074百万港元，对应每股价值为2.63港元。

总结

中国城市轨道交通科技控股公司凭借其在北京地铁信息化系统领域的领先地位，以及新进入的民用通信和地铁运营业务，展现出强劲的增长潜力。公司未来有望在地铁建设与运营的双重驱动下实现业绩突破，同时凭借国企背景和稳定现金流，具备良好的投资价值。