20260830-诚通证券-云南白药-000538.SZ-2026年中报业绩点评_整体营收利润双增_二线大单品持续突破_5页_288kb

报告摘要

公司2026年中期报告总结

核心内容概览

公司2026年上半年（2026H1）实现营业总收入218.84亿元，同比增长2.95%；归母净利润37.01亿元，同比增长1.88%。尽管第二季度营收和净利润分别同比下降1.29%和2.03%，但剔除上海医药投资收益波动影响后，核心业务净利润实现显著增长，其中26Q2同比增长13.18%。

公司业务结构持续优化，工业收入占总营收比重从23H1的36.92%提升至26H1的40.08%。公司经营性现金流净额达41.06亿元，高于当期净利润，显示现金流健康。加权平均净资产收益率（ROE）为9.04%，期间费用中销售费用和管理费用分别同比下降2.62%和9.88%，研发投入同比增长27.13%，研发能力不断提升。公司资产负债率仅25.56%，保持较低水平，货币资金和交易性金融资产合计143.21亿元，财务状况稳健。

主要观点

营收与利润双增：公司整体营收和净利润均实现同比增长，核心业务增长显著。
业务结构优化：工业收入占比持续上升，显示公司战略重心向核心业务倾斜。
现金流健康：经营性现金流净额高于净利润，显示公司盈利质量良好。
研发能力提升：研发投入持续增长，表明公司重视创新。
分红政策稳定：公司分红派息方案为每10股派发现金红利10.38元（含税），派息率50%，近12个月股息率5.2%。

关键信息

2026H1业绩表现

营业总收入：218.84亿元，同比增长2.95%
归母净利润：37.01亿元，同比增长1.88%
第二季度营收：102.81亿元，同比下降1.29%
第二季度归母净利润：16.64亿元，同比下降2.03%
核心业务净利润同比增长8.33%（26Q2同比增长13.18%）

分部表现

工业分部：
- 营收87.72亿元，同比增长3.15%
- 药品事业群营收49.30亿元，同比增长3.76%
- 核心单品表现：
  - 云南白药气雾剂销售收入突破15亿元
  - 云南白药膏销售收入突破7亿元
- 二线单品持续突破：
  - 气血康口服液销售收入3.39亿元，同比增长68.1%
  - 蒲地蓝消炎片销售收入突破1亿元，同比增长27.8%
商业分部：
- 营收130.64亿元，同比增长2.80%

健康品事业群

营收34.54亿元，整体营收同比基本持平
口腔护理产线表现突出，云南白药牙膏市场份额第一
- 新品抗敏牙膏销售额2.42亿元，美白牙膏销售额2.08亿元
防脱洗护产线表现良好，养元青洗护产品销售收入2.54亿元，同比增长超17%
净利润12.58亿元，约占公司归母净利润的1/3，利润率高达36.40%

财务状况

资产负债率：25.56%
现金储备：143.21亿元
经营现金流：41.06亿元，显著高于净利润
研发投入：2.17亿元，同比增长27.13%

股价与市场数据（2026年8月30日）

收盘价：50.00元
一年最低/最高：46.29元 / 60.69元
总股本：17.84亿股
总市值：892.13亿元
流通市值：886.47亿元
近3月换手率：38.17%

盈利预测与投资评级

盈利预测（2026-2028年）：
- 营业收入：430.8 / 451.6 / 474.3亿元，同比增长4.6% / 4.8% / 5.0%
- 毛利率：30.4% / 31.3% / 32.3%
- 归母净利润：57.3 / 63.9 / 71.1亿元，同比增长11.2% / 11.5% / 11.2%
投资评级：推荐（维持评级）
PE（2026E）：15X，估值相对较低

风险提示

白药系列销售规模较大，未来成长性可能下降
健康品业务面临市场竞争加剧及消费下降的风险
创新药临床进度和结果可能不及预期
系统性风险

估值与财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	400.33	411.87	430.83	451.57	474.29
净利润（亿元）	47.67	51.90	57.61	64.30	71.48
毛利率（%）	27.9	29.5	30.4	31.3	32.3
净利率（%）	11.9	12.5	13.3	14.2	15.0
ROE（%）	12.3	12.9	13.4	13.8	14.0
P/E（倍）	18.7	17.2	15.5	13.9	12.5
P/B（倍）	2.3	2.2	2.1	1.9	1.7